11年加大销售和服务团队投入，布局未来业绩增长
    公司11年实现营收20.9亿元（+21.2%），净利润5.1亿元（+6.6%），EPS为1.14元。利润增速慢于营收的原因是管理费用/销售费用快速增长，增速分别为32%/38%。我们认为公司加大城商行/股份银行的销售团队投入、加大维保服务团队建设，为未来业绩增长打好基础。
    预计目前在手订单充裕，乐观看待12年ATM设备销售收入增长11年公司签署ATM订单23.65亿元（同比增长37%），11年实现ATM设备销售收入16.5亿元，我们估算在手ATM订单为7亿元左右，较为充裕。据金融时报报道11年各大银行共采购一体机约3.7万台（+48%），我们判断一体机占比提升是趋势所在。考虑到一体机出货量的增加以及充裕的在手订单，我们预计12年公司ATM设备销售收入增长19%，快于11年的11.8%。
    维保/配件毛利率较高，关注维保/配件未来收入占比的提升
    11年公司签署技术服务合同1.87亿元（同比增长101%），设备配件和维护服务实现营收增长90%/68%，占比5.9%/7.6%（11年占比3.8%/5.5%），毛利率较高，分别为46%/70%（比上年分别提升6.23/4.95个百分点）。维保服务和设备配件业务具有持续性，而且公司售出设备总量逐年增加，维保和配件业务有望快速增长，我们预计至2015年维保收入占比将提升至9%以上。
    估值：重申“买入”评级，维持目标价26.31不变
    我们维持12/13年EPS预测不变，分别为1.50/1.79元，我们的目标价推导基于瑞银VCAM贴现现金流模型，WACC为8.7%，Beta为1.0x。