自主机芯带来全球竞争优势，循环机占比略为持平
    受累于经济环境，我们预计今年ATM招标均价同比下降10%左右，但是受益于自主机芯和成本控制，公司的ATM毛利率有望小幅上升2-3%；我们认为公司自主机芯有望打破技术封锁，打开海外市场，同时类似高铁/轨交AFC的自助现金机具，也有望成为机芯新市场。【】。循环机产品在四大行中目前只突破了中行，我们预计今年出货量占比仍将保持20-30%水平(金额占比40%左右)，我们认为一旦循环机四大行有新突破，收入将跃升。【】。
    四大行招标推迟，建行份额提升是亮点
    日本地震后，银行担心日立和富士通两大机芯厂商断供。我们认为目前担忧虽已解除，但客观上造成四大行ATM招标普遍推迟。根据公司公告，目前只有中行完成第一轮采购。我们预计公司今年在建行有望获得ATM第一份额，成为业务新突破。
    今年收入确认和现金回款可能延迟，但应无收款风险
    信贷紧缩给商业银行带来资金压力。我们认为银行普遍放缓对金融机具厂商的下单和回款可能影响公司全年收入确认和现金回流，但应无收款风险。
    估值: 维持“买入”评级，目标价39元
    我们认为公司未来3年业绩稳定增长将是大概率事件，可做防御性配置。我们维持公司2011-2013年EPS预测分别为1.30/1.65/1.98元。我们维持目标价39元（基于行业可比公司2011年30倍市盈率得出）和“买入”评级。