◆事件：
    公司发布 3 季报，实现收入13.0 亿元，增长15.5%，净利润3.03 亿，增长5.95%。。其中，3 季度单季收入增长35.0%，营业利润增长51.9%，净利润增长9.6%。。
    ◆3 季度经营情况好于预期
    我们认为公司 3 季度经营情况好于此前预期。年初以来，由于国内主要银行设备采购推迟，导致了公司上半年收入结算较少，但进入3 季度后，建行、中行、农行等单位相继启动了设备招标，使得公司销售逐步正常化，我们预计4 季度销售情况也将较好。在公司销售收入较快增加和费用率下降1.7个百分点的共同作用下，公司营业利润上升了51.9%，不过，由于增值税退税未执行导致营业外收入较去年大幅减少，公司净利润增速远远低于收入与营业利润的增长。
    ◆未来 3-5 年公司有望保持20%左右的复合增长
    我们认为公司未来净利润将保持 20%左右的复合增长，主要来源于：1）市场份额提升。公司之前只在四大行中的中行和农行中形成了规模化销售，而建行和工行大约占国内需求的30%左右，随着相关市场的逐步突破，公司份额有望由目前的20%上升至30%左右；2）产品线延伸，公司产品将由目前单一的ATM 设备向清分机、扎把机、现金循环机等其他现金自助设备扩展；3）自主机芯的使用，目前公司循环机芯应用的比例还不高，但随着客户接受程度的提高，自助机芯的使用将有效提升公司盈利能力；4）服务收入快速增长，随着越来越多的机器过保，公司维护业务将由目前的成本中心变为利润中心；5）海外市场拓展，公司目前海外战略推进顺利，海外业务在公司收入中的占比将不断提高。
    ◆维持买入评级，目标价30.80 元
    我们下调公司 2011-2013 年EPS 至1.28 元、1.54 元和1.85 元，复合增速为20%左右，我们认为公司股价在经历了一轮较大幅度的下跌之后，已具备较好的投资价值，因此给予买入评级，目标价30.80 元。