经营分析
    经济型酒店板块增长稳定，平均房价提升保证毛利率：经济型酒店业务实现合并营业收入10.11 亿元，增长16.71%；其中首次加盟费2764 万元，持续加盟费5489 万元，分别增长20.02%、36.57%。实现归属于经济型酒店业务分部的净利润1.1 亿元，增长25.40%。上半年，开业客房的平均出租率83.78%，比上年同期减少0.70 个百分点；平均房价178.86 元，同比增长1.89%；RevPAR 为149.84 元，增长1.04%。入住率同比略有下降，或受经济下行影响，而平均房价的提升在一定程度上推动毛利率的增长，酒店板块上半年毛利率为92.35%，较去年同期提高0.48 个百分点。
    上半年扩张速度略低于预期，直营店增长较慢：截止7 月31 日，公司年内净增开业酒店67 家，其中直营店9 家，加盟店58 家；年内净增签约经济型连锁酒店100 家，其中直营酒店16 家，加盟酒店84 家。截至7 月31日，已开业酒店321 家，其中直营店180 家，加盟店441 家；已签约酒店843 家，其中直营店222 家，加盟店621 家。对比去年年报披露的全年140 家开店计划和180 家签约计划，上半年的扩张速度略低于预期。今年上半年完成了对金广快捷剩余30%股权的收购，后期将利用金广快捷品牌进行非标产品的扩张，预计公司扩张速度有望提升。
    餐饮板块盈利下滑，投资收益增厚业绩：食品与餐饮业务合并营业收入1.01 亿元，增长4.40%。受食品原料、人工和门店租金等成本上升的影响，餐饮业务的毛利率有所下降，为49.35%，新亚大家乐和吉野家同比亏损显著扩大。报告期内，归属食品与餐饮分部的净利润为5163 万元，同比下降19.34%。长江证券分红减少，但因减持获利，进一步增厚业绩。
    盈利调整
    我们暂时维持对全年开店数量的预测，根据中报披露的入住率、平均房价、直营店开业及签约情况，我们调整公司2012-2014 年每股收益预测分别为0.681 元、0.838 元和1.009 元。
    投资建议
    目前股价对应 20.87x12PE，我们维持对公司的“增持”评级。