锦江股份(600754.SS/人民币16.25; 900934.SS/美元 1.337, 买入)公布 2012年 4月经济型酒店经营数据，符合预期。2 季度公司处置约 957 万股长江证券，加上 1季度处置的 87万股豫园商城，上半年贡献 5,838万元税后收益，合每股收益增厚 0.10元。今年，我们担心成本上涨、竞争加剧对上海肯德基等餐饮业务的冲击，但长江证券处置收益锁定将平滑餐饮利润不达预期及长江证券分红减少对业绩的影响，同时补充锦江之星资金。预计2012年除长江证券处置收益外的每股收益约 0.57-0.60元，仍然看好经济型酒店未来发展，维持买入评级。
    截至 2012年4月末，公司共有 800家经济型酒店/9.5万间客房，开业 593家/7.3万间客房。其中 4月份新签约 18家（直营 3家，加盟15家），新开业 11家（直营 3家，加盟 8家），签约速度略快于 1季度“新增 39家签约（直营 8家，加盟 31家）/28家开业门店（直营 4家，加盟24家）”，基本符合全年“新开业 140家，新增签约 180家——月均新开业 11-12家、新签约 15家”的目标。2012年 1-4月份，公司经济型酒店整体 RevPAR分别为 181元、144元、157元和 166元，春节后的 3-4月份比上年同期增长 1.3-1.5%，其中房价同比增长 2.0-2.2%，出租率比上年同期下降 0.6个百分点达 90%左右，“整体以价养量，RevPAR 小幅提升以覆盖成本上涨，维持利润率”的策略的持续侧面印证经济型酒店市场仍处于扩容状态，符合我们的预期。
    2012年 1季度，如家、汉庭、7天分别净增 59家、36家和 100家开业酒店，RevPAR同比变动分别为-6%（若剔除莫泰 168则为-0.7%）、9%（价格政策促进出租率大幅上升）和-4%；收入分别同比增长 66%、53%和 30%。