投资逻辑
    经济型酒店分品牌战略有序推进，业绩稳步增长：公司2012 年开店和签约计划分别为140 家和180 家，扩张步伐与主要竞争对手相比依然较慢。在分品牌方面，依然以锦江之星为主品牌，金广快捷定位于锦江之星的非标品牌，百时快捷及高标品牌则进一步填补细分市场。公司将继续推进与集团间的会员整合、增加呼叫中心投入、加大网络预订的引导，以进一步加强营销渠道。我们认为，随着酒店客房规模的扩大，入住率及平均房价的稳步提升，公司经济型酒店分部的业绩有望保持较快增长。
    重塑餐饮品牌，提高板块盈利水平：公司现有餐饮品牌（新亚大包、静安面包房、新亚食品厂）产品线过长、老化，产品生命周期很短，一些新产品推出未受到消费者认可，且店铺资源分散，并没有统一形成规模效应，盈利能力较差。公司希望通过改变现有品牌的经营及管理层激励机制，重塑餐饮品牌，提高盈利能力。
    出售可供出售金融资产或将增厚业绩：公司目前持有的可供出售金融资产市值约10 亿元，其中包括1.3 亿股的长江证券，预计今年出售规模不超过2500 万股，如果抛售将对公司业绩产生较大正面影响。
    投资建议
    基于行业运行状况及公司所计划的开店速度，我们小幅调整对公司2012-2014 年的盈利预测，在不考虑出售可供出售金融资产的情况下，预计三年EPS 分别为0.690 元、0.915 元、1.124 元，三年复合增速为28.4%。其中，经济型酒店业务分别贡献EPS：0.395 元、0.519 元、0.677 元。
    目前股价对应摊薄后 25x12PE，处于行业中值水平，我们继续维持对公司“买入”的投资评级。
    估值
    我们给予公司未来 6-12 个月20.50-22.50 元目标价位，相当于30.00-32.60x12PE。
    风险
    鉴于目前加盟商的投资加盟情绪依然较好，管理人才供应尚未出现瓶颈，公司未来扩张的难点在于物业选择。如合适酒店物业的供给低于预期，将影响公司扩张速度。
    餐饮板块的改革试水存在一定风险。