投资要点
    稳中求快是公司经济型酒店业务发展的主基调。2012 年公司计划新开经济型酒店140 家，新签约180 家，这是公司成立15 年以来发展最快的一年。目前行业龙头仍处于规模快速扩张、抢占市场份额的阶段。我们预计，公司未来将继续加大重点一二线城市的开发力度，并下沉抢占中国三四线城市市场；当前行业中存在许多地区性的小型连锁酒店（5-10 家规模），公司有望通过兼并收购这些酒店实现快速扩张。
    金广快捷作为公司的非标品牌将进一步提升扩张速度。锦江之星的标准化管理对酒店各方面都有较高要求，在目前的情况下，要找到符合条件的物业并不是一件容易的事，这制约了公司的发展速度。“金广”的引进并不是单纯为了多做一个品牌，而是为了适应快速发展的需要。金广品牌定位比锦江之星低一些，如投资方面比锦江之星低近2 万，物业方面也会相对宽松，目的是打造一个有利于迅速扩张的非标准化品牌。据了解，今年一季度已经签约10 家门店，未来还将推出一系列举措来保证其健康发展。
    立足现有资源，打造属于自己的连锁餐饮品牌。剔除CPI 影响，我国每年餐饮业的增速仍在15%以上，锦江拥有很好的资源，但尚未形成一个合适的盈利模式，将来这方面的突破有助于业绩的大幅提升。公司现有的品牌当中，新亚大家乐、静安面包房、新亚食品等由于产品老化、机制缺失、资源分散等因素，没有获得市场的认同，目前公司已经针对自身的问题做了结构性的调整并初具成效，比如，静安面包房的营收正在稳步增长且开始贡献利润。
    我们认为，未来通过实施更为市场化的激励和管理模式，餐饮业会有一个较大的成长空间，预计盈利能力也会逐步提高。
    财务与估值
    维持公司“买入”评级。不考虑出售长江证券对公司业绩产生的影响，维持12-14 年的每股收益分别为0.65、0.82 和1.02 元的预测，目标价26.60 元。
    风险提示
    扩张过快存在管理跟不上的风险