2011 年锦江股份营业收入21.2 亿元，备考口径下同比增长33. 7%，净利润3.20亿元，备考口径下同比下降4.2%，每股收益0.53 元，扣除非经常性损益后为0.51 元。世博高基数、上海肯德基租金会计政策变更、长江证券分红减少等拖累业绩表现。2012 年世博效应消除，公司经济型酒店业务保持“小幅快跑”态势，利润率水平居于高位。维持买入评级，A、B 股目标价格分别下调为23.25 元和1.85 美元。
    年报要点
    2011 年，经济型酒店板块营业收入同比增长16.5%，其中加盟店收入增长42.2%，主要是得益于加盟继续提速和新增中央订房渠道费。分部净利润同比增长2.3%，高于年初“持平”的预期。2011 年净增137 家门店，2012 年计划新开业140 家，新增签约180 家，持续小幅提速。2012 年2月底已开业574 家、共签约765 家。
    2011 年，公司经济型酒店业务净利率和EBITDA 率分别为9.9%和29.9%。
    与如家、汉庭、7 天相比，公司的展店速度较慢，RevPAR 居中，但盈利能力突出。
    2011 年，食品与餐饮业务分部净利润同比下降11.3%。上海肯德基净增20 家门店，世博门店关张、租金会计政策调整不可比和成本上涨造成净利润同比下降32%。2011 年，苏锡杭肯德基净利润同比增长12.6%至2.78亿元，基本锁定公司2012 年相关现金分红约4,622 万元。2012 年，关注餐饮业务发展激励机制的探索。
    评级面临的主要风险
    展店速度不及竞争对手；自然灾害、疫情等系统性风险。
    估值
    不考虑长江证券处置收益，预计公司2012-14 年每股收益0.63 元、0.78元和1.01 元，其中剔除金融资产影响后的经营性每股收益约0.60 元、0.75元和0.92 元。给予经济型酒店版块2012 年35 倍市盈率，餐饮板块2012年25 倍市盈率，并考虑长江证券等金融资产增厚和自有物业土地价值，将A 股目标价自24.20 元下调至23.25 元。基于B 股50%流动性折价假设，将目标价自1.90 美元下调至1.85 美元。维持A 股和B 股买入评级。