投资要点： 
    12年中期业绩符合预期：报告期内公司实现营业收入9.43亿元，同比增长幅度为2.44%；实现营业利润为1.85亿元，同比增长9.13%；归属上市公司股东的净利润为1.64亿元，同比增长24.16%；基本每股收益为0.30元，较去年同期增长25%。 沙坦持续放量，驱动业绩增长：报告期内，公司原料药及中间体业务实现营业收入7.76亿元，同比增长25.10%，毛利率为38.74%，较去年同期提升0.61个百分点；近几年，沙坦类药品的专利陆续到期，大量仿制药品的上市销售带动上游原料药需求持续上涨，公司把握市场需求动向，不断优化生产工艺、降低生产成本，同时加快产能建设，实现了沙坦类原料药的持续放量增长，上半年公司沙坦类产品取得销售收入4.00亿元，毛利率为37.70%，营业收入同比增长54.78%；同期，公司普利类产品销售收入为2.11亿元，毛利率为21.65%，营业收入和毛利率分别较去年同期下降9.34%和3.36%。 制剂业务增长迅速，未来发展的方向：报告期内，公司制剂业务发展迅速，实现营业收入1.50亿元，较去年同期增长156.63%，在主营业务中所占比重持续提升；但是同期制剂业务毛利率下滑幅度较大，同比下降25.63个百分点；我们认为，随着欧美国家制剂生产成本上升以及仿制药市场竞争加剧，国际制剂业务将会持续向低成本国家转移，公司作为国际上主要的普利类和沙坦类原料药生产企业，拥有明显的成本优势，近些年公司围绕产业结构升级的目标，深化与全球制剂公司的合作、不断推动制剂产品取得国际认证和新的制剂生产线建设，制剂业务逐步进入快速发展车道，预计未来随着公司制剂产能的扩大、营销网络体系的建立，公司有望获取更多的制剂出口定制合同，将成为业绩增长的新亮点。 国外市场开拓得力，奠定产品出口基础：今年上半年，公司海外市场实现营业收入7.96亿元，同比增长40.98%，相对于国内市场营业收入同比下滑62.21%而言，海外市场增长明显；报告期内公司下属子公司收购寿科健康美国公司（solco），公司逐步加大针对美国市场的开拓力度，为后续制剂产品的出口奠定了基础。 投资评级：我们认为公司正处于由原料药出口转向制剂出口的转型期，短期内，沙坦类原料药受国际市场需求上涨的影响，有望维持放量增长，长期来看，公司制剂业务受益于国际制药产业转移及成本优势明显，未来将会是公司业绩增长的新亮点，因此暂维持12-14年公司EPS分别为0.48元、0.63元、0.78元；但鉴于整个A股市场表现以及公司目前的估值水平，给予公司"持有"评级，目标价格为15.75元。。 投资风险：沙坦国际竞争风险；海外市场开拓风险；制剂出口低于预期风险