2012 年上半年主业增长60%~75%。公司发布2012 年半年度业绩预告，归属于母公司所有者的净利润较上年同期增长幅度在20%~30%之间，即实现净利润1.58~1.71 亿元，EPS 0.289~0.313 元，基本符合我们在中报业绩前瞻中0.28元的预测。2011 年上半年，公司实现净利润1.32 亿元，其中股权激励费用2331万元，房地产贡献净利润约4300 万元；2012 年上半年股权激励费用预计摊销2200 万元，无房地产部分。因此，在假设主业税率15%的前提下，2012 年上半年主业净利润增长率下限=（15804+2200
    85%）÷（13170+2331
    85%-4331）-1=63.3%，上限=（17121+2200
    85%）÷（13170+2331
    85%-4331）-1=75.5%。
     沙坦出口和国际制剂出口是业绩高增长的主因。（1）上半年沙坦收入4 亿元，同比增长55%，毛利率基本持平。目前，公司各类沙坦产能已经达到1000 吨，下半年缬沙坦美国专利将到期。此外，据健康网的消息，沙坦中间体“沙坦联苯”价格目前已跌破百元，非规范化市场中各类沙坦类原料药价格均出现下跌。
    我们认为，公司沙坦主要销售至欧美规范类市场，出口价格基本稳定；而由于沙坦原料药供不应求，公司中间体大量外购，中间体价格下跌对公司来说是利好因素；（2）国际制剂出口同比增长11.88 倍，预计收入接近1 亿元，超过去年全年的6000 万元，主要原因在于自主品牌的仿制药出口增长迅速。
     沙坦放量，制剂突破，维持“强烈推荐-A”的投资评级。公司沙坦原料药出口是支撑今年业绩高成长的主因，制剂出口业务超预期增长。今年7 月初有884.02 万股期权行权，其中296.1 万股锁定6 个月，176.4 万股锁定3 年，其余411.5 万股无锁定期。我们暂维持2012~2014 年EPS 0.54 元、0.66 元和0.82 元的盈利预测，同比分别增长35%、24%和23%，当前股价对应PE分别为27 倍、22 倍、17 倍，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
     风险提示：原料药价格波动和制剂出口慢于预期。