年报整体低于预期，下调2012-14 年收入和净利润
    我们覆盖的A 股医药公司中，已有17 家公司公布了年报。整体上平均收入低于预期1%，每股收益低于预期4%，反应了药品降价和原材料成本的压力给上市公司业绩带来了不小的挑战。从5 月1 日起，国家发改委将继续对53 种消化类药品实施17%的平均降价，而抗肿瘤药、免疫调节类药物和血液制品类产品也降价在即，此外，各省招标过程中也将带来更多药品的降价担忧；基于此，我们下调了覆盖公司2012-14 年平均收入预测2%-3%，对应下调净利润预测5%-9%。
    下调昆明制药到中性评级，由于成本压力上升及前期股价的较好表现我们将公司下调到中性评级，基于公司前期较好的股价表现，同时由于对近期核心原材料三七价格上涨的担忧，我们下调公司2011-14 年每股收益5%-6%。我们当前仍然看好昆明制药的增长前景，预测2011-14 年公司的收入和净利润的复合增长率将分别为18%和36%；公司血塞通系列和天眩清等核心品种将维持快速增长，公司与珍宝岛签署合作协议后，将有望携手将市场继续做大，而天眩清在公司更大力度的学术推广下，快速增长势头可持续。
    下调华海药业到中性评级，股价接近目标价
    我们将华海药业下调到中性评级，主要因为其过去3 个月的相对表现较好，股价已接近目标价。我们没有调整公司的业绩预测，认为2011-14 年收入和净利润增长将分别为22%和41%；公司沙坦类原料药出口增长依然强劲，主要由于一系列沙坦类产品的专利到期；国内制剂业务将稳定增长，我们预测2011-14 年收入复合增速将达到20%；而海外制剂销售是公司的中长期增长驱动力，公司新获批的ANDA 将为产品在美国仿制药市场销售打下基础，也有利于将来与跨国企业合作从来带来更多的代工合同。
    覆盖公司盈利预测、目标价的调整
    我们调整了研究范围内股票的2012-14 年每股收益，调整幅度介于-47%至0%；而医药板块过去一年的股价表现较差，行业估值倍数逐步下降，我们将其从1.80倍下调到过去一年的平均水平1.65 倍；基于每股收益和行业估值倍数的调整，我们下调覆盖公司的12 个月目标价格，调整幅度介于-26%至-7%。