事件：公司实现营业收入 18.3 亿元，比去年同期增长78.68%，实现归属于母公司股东的净利润21,690.55 万元，比去年同期增长131.77%。实现EPS 0.4 元。每10 股派送现金红利1 元，占净利润比例25%。
    业绩市场预期的最下限：公司2009 年发布股权激励计划，行权条件为2010,2011,2012 年相对于2009 年扣非后的净利润增长15%，30%，50%。
    2010 年没有行权成功，2011 年行权的最低净利润就是EPS 为0.4 元。
    沙坦类原料药产能翻倍，为短期业绩最大支撑：2011 年销售收入6.04 亿元，同比增加116.2%，毛利率40.8%，同比增加4.91 个百分点。沙坦类收入增加，主要依靠产能扩张。预计今年可实现产能继续翻倍，考虑到沙坦类原料药今年价格10%-20%的降幅，预计今年沙坦类原料药10 个亿收入。
    普利类原料药收入稳定，毛利略降在预期之中：2011 年收入4.12 亿元，同比增长8.7%，毛利率32.40%，同比下降5.3 个百分点。普利为公司的老产品，而普利需求市场增长放缓，且相比于沙坦类，普利的技术瓶颈较低，毛利下降为大概率事件，预计今年价格较为稳定。
    制剂类销售增量，为2013 年以后的业绩保障：2011 年收入2.03 亿元，同比增加63.5%，毛利率52.11%，同比下降28.47%个百分点。毛利下降较多是由于制剂出口1000 万美金，而出口制剂代工占比较大，毛利较低所致。随着公司国外制剂认可度和网络的铺开，预计制剂出口将增长显著。
    期间费用率较为稳定，管理费用略涨：2011 年期间费用率为21.33%，同比上升2 个百分点。主要原因是管理费用中，股权激励摊销5306 万元，较去年增加1438 万元；排污费及人工支出较去年增加1887 万元所致。行权费用2012 年仍需摊销约3000 万。
    营业周期大幅变短，库存周转率提升：公司2011 年营业周期260 天，较去年减少151 天。其中存货周转天数194 天，较去年减少132 天。
    增发方案公布，预计明年下旬可实行：拟发行不超过1 亿股，募集资金净额不超过13.32 亿元，项目总投资额15.28 亿元，不足部分公司自筹。募集资金将用于沙坦类原料药扩产和年产200 亿片出口固体制剂建设项目，为公司长期发展提供保障。
    盈利预测与投资建议：预计2012 年-2013 年公司EPS 分别为0.52、0.61、0.82 元，对应PE 为22X、19X、13.9X，给予推荐评级。