主要观点：
    ◆2011年业绩基本符合预期。公司实现营业收入182,761.40 万元，比去年同期增长78.68%；实现利润总额27,315.52万元，比去年同期增长113.73%；实现归属于母公司股东的净利润21,690.55 万元，比去年同期增长131.77%。2011年EPS为0.4元，同比增加135.29%。
    基本符合市场预期。
    ◆专利陆续到期，沙坦类仍将持续爆发。2011年公司主要产品毛利率比去年减少4个百分点。公司一主要产品普利类虽然营业收入较去年有所增加，但较成本增加仍缓慢，毛利率比去年减少5.29%。但公司另一主要产品沙坦类营业收入较去年增加116.15%，毛利率增加4.91%。沙坦类主要品种为氯沙坦、厄贝沙坦及缬沙坦，氯沙坦专利 2010 年到期，公司沙坦类开始高增长。缬沙坦欧洲及厄贝沙坦美国原研药 2011 年到期，再次促使盈利爆发，而2012 年缬沙坦美国、厄贝沙坦欧洲、替米沙坦欧洲也将专利到期，同时，公司投资2.1亿元，分别新建缬沙坦与厄贝沙坦原料药产能120吨，我们预计2012年公司的沙坦类收入仍将持续高增长。
    ◆预计公司2012年-2013年EPS分别为为0.57元和0.73元，对应2012年2月20日收盘价11.32元，PE分别为20倍和16倍。我们给予2012年25倍PE，目标价格为14.25元。
    给予增持评级。
    ◆风险提示：原料药价格下滑风险；项目达不到预期。