主业实际增长62%超预期   收入4.5 亿元（-14%），营业利润0.9 亿元（-9%），利润总额0.9 亿元（-8%）， 净利润0.77 亿元（1%），归母公司净利润0.77 亿元（+2%，超出我们预期的下降19%），EPS0.14 元；扣非后净利润0.76 亿元（+0%），合EPS0.14 元。ROE 为4.9%，经营性现金流0.13 元/股（+44%）。  扣除11Q1 地产确认的2.13 亿收入和约4000 万净利润，12Q1 收入和扣非后归母公司净利润分别增长43%和100%。若再剔除股权激励费用，则12Q1 扣非后实际净利润0.83 亿元（合EPS 0.15 元），同比增长62%。一季度为公司全年收入低点，但仍实现环比持平符合预期，显示趋势未变，业绩超预期主要来自费用控制，一季度医药主业净利率17%(见表1)为最近2 年新高，由于1 季度费用计提较少，预计12Q2-Q4 主业净利率会有所下滑。  沙坦类原料药维持高增长   沙坦类原料药收入自11Q1 起环比逐季提高，预计12Q1 收入同比增长50%以上，显示订单较好，价格环比基本稳定，预计12 年全年毛利率同比能基本维持， 但随着竞争加剧，未来将逐步下滑。预计12Q1 普利类原料药收入小幅增长。  国内制剂摸索中前行，制剂出口取得突破   国内制剂平稳增长，制剂出口随着公司2011 年重磅ANDA 品种不断获批销售（目前10 个左右）、以及国外代工增加（毛利率较低），2012 年有望继续实现大幅增长，预计2013-2014 年有望实现较大规模出口制剂。  风险提示   1）沙坦类原料药价格快速下降；2）公开增发将摊薄业绩9%左右（缩小规模后的公开增发）；3）制剂业务进展低于预期；4）在建工程大幅增加转固计提折旧。