报告摘要： 
    2012年半年度业绩基本符合预期。公司发布2012年半年报业绩预告，2012H1业绩同比增长20%-30%，则对应净利润区间为1.58-1.71亿元。由于2011Q1同期房地产业务净利润约为4,000万元，剔除该项内容以及股权激励费用影响，则同比增长约为53%-65%，基本符合我们预期。2012Q2实现净利润区间为8,102-9,420万元，同比/环比均实现大幅增长。公司业绩大幅增长的主要原因是沙坦原料药持续放量以及国际制剂销售快速增长。 
    沙坦原料药持续放量，高景气度有望延续。公司沙坦类原料药持续放量，2012年上半年实现销售收入约4亿元，同比增长55%。我们认为，得益于缬沙坦美国专利以及厄贝沙坦欧洲专利即将到期，沙坦原料药的高景气度仍将延续，下半年沙坦原料药环比仍将快速增长。 
    国际制剂有所突破，发展前景值得期待。2012年上半年公司国际制剂销售快速增长， 同比增长11.88 倍，预计全年销售额有望达到2亿元。我们认为，随着目前印度仿制药企业与跨国药企的竞争关系更加明朗，我国制药企业有望获得更多的转移生产机会，且国家近期也出台专项规划明确支持我国药企实现制剂出口。而公司无疑是目前走在制剂出口最前沿的企业，未来有望大规模的承接国际制剂的转移生产，其发展前景值得期待。 
    二股东提交议案预计难以通过，不影响增发进展。公司二股东发起股东大会，要求审议《关于督促总经理陈保华先生赔偿公司损失的议案》及《关于督促董事会解聘陈保华先生公司总经理职务的议案》两项议案。从年初的股东大会投票来看，反对票（1.31亿票）与支持票（3.11亿票）差距较大，预计两项议案很难获得管理层通过，也不会影响公司增发进展。
    维持12个月目标价16元及“增持-A”的投资评级。短期沙坦原料药助推公司业绩快速增长，长期制剂出口业务已经有所突破，公司未来数年将迎来业绩高增长期。我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.57元，0.73元，0.91元，维持公司12个月目标价16元以及“增持-A”的投资评级。