投资要点
    原料药持续放量增长，沙坦盛宴正当时
    沙坦类药物逐步进入专利集中到期，大量仿制药的出现带动原料药需求快速增长，2011 年沙坦类原料药出现爆发式增长，实现增长6.04 亿元，同比增长116.15%，由于供应规范市场的比例加大，毛利率提高了4.91 个百分点。
    公司2012 年沙坦类原料药仍处于供不应求的状态，公司目前拥有各类沙坦原料药产能共500 吨，2012 年年底将拥有产能800吨（分别新增缬沙坦和厄贝沙坦产能120 吨），随着沙坦类原料药市场的持续增长，公司在未来仍将继续扩产。
    随着沙坦类专利药的过期，未来随着沙坦类制剂价格的下行，沙坦类原料药价格也必将下行，且随着沙坦类原料药生产企业的增多，还将引发价格战。
    目前国内的沙坦类原料出口企业还有浙江天宇药业，主要出口非规范市场，其扩产步伐也很快（2011 年天宇药业沙坦类增速约为60%），但其进入规范市场仍需一定的时间。
    目前公司短期内订单饱满，公司在规范市场沙坦类销售额占比约为60%，且公司及早与规范市场的制剂生产厂家建立合作关系，为其它竞争对手的进入造成一定的障碍。我们预期一二年内公司沙坦类原料药毛利率变化不大。
    公司普利类原料药方面，由于受到欧洲注册变化得影响，公司的订单好于预期。普利类原料药非规范市场的毛利率略有回升。
    制剂出口加速，国际合作和自主出口初见成效
    公司于2007 拿到第一个ANDA，09-11 年持续探索制剂出口，2011年制剂出口获得5962 万，代工与自有品牌比例约为2:1, 2012年制剂出口将会快速发展，预计可达2 亿，独立出口的比重加大。
    2010 年3 月公司与默克的合作协议公告，2011 年开始向默克供货，目前合作正在持续稳定推进中，2011 年公司与诺华及其旗下的山德士签署战略协议，将于2013 年产生明显的效益。未来公司的合同定制产品还将进一步深化，将逐渐由原料药定制和制剂定制转变为中间体、原料药和制剂的一站式定制服务。
    目前公司拥有的3 个欧洲仿制药批文，8 个ANDA 文号（贝那普利、卡托普利、莱诺普利、莱诺普利氢氯噻嗪、罗匹尼罗、氯沙坦钾、多奈哌齐、奈韦拉平），未来公司每年仍将有5-10 个ANDA 产品申请。公司11 年已经和美国最大的零售药店之一Walgreen 合作销售氯沙坦钾、贝那普利，未来公司还将加深与下游分销商合作。随着ANDA 储备丰富，公司可将更多的通用名药品打包进入零售药店进行销售，也可在未来凭借自身巨大的制剂生产能力接受销售公司的定制生产。
    公司原有制剂产能20 亿片，目前制剂新产能33 亿片已完工进入试生产，年底制剂2 期达产，将有66 亿片产能，为公司未来的制剂大批量出口规范市场做好了充分的准备。
    国内制剂仍处于投入期，业绩稳步增长推进
    公司2011 年国内制剂销售1.4 亿，毛利率约为70%，目前有品种约40 个，未来每年将获得10 个产品报批。公司的销售队伍将由150 人增加至200 人，未来随着产品文号的增多，也将配备相应的销售人员。
    长期来看，国内市场对药品质量的要求必将提高，未来的药品定价将有利于高质量的药品，
    随着国内市场的监管越来越严格，新药品价格管理将倾向产品质量过硬的企业，公司目前大力发展制剂出口，有利于公司的制剂产品在国内市场招标时获得优势地位。