投资要点：
    12年1季度净利润同增1.6%，主业略超预期：公司12年1季度收入实现4.50亿，同比下降14.5%；净利润实现7,701 万，同比增长1.6%；EPS 0.14 元。
    每股经营性现金流 0.13 元。11 年同期地产业务一次性确认收入约2 亿、净利约4,000 万，若扣除该影响，公司12 年1 季度收入、净利润分别同比增长约45%、100%，主业增长态势非常健康，略超我们预期。
    沙坦持续放量驱动业绩高速增长：公司主力品种沙坦类继续放量销售，我们预计销售增长在60%以上；普利类同增约20%。沙坦重磅品种专利到期带来原料药需求的持续爆发，公司现产能600 吨，12 年底有望达到1,000 吨，产能准备充分。1 季度制剂出口近3,000 万，毛利率约35%，独立出口比重提升。
    沙坦类市场前景或超预期：依那普利、赖诺普利等普利品种在00~02 年专利过期，公司在03 年迎来了普利类爆发。结合品种的市场规模以及专利过期的时点，我们预计沙坦类原料药高增长态势的确定性较高。沙坦类的药品属性与普利类不同，副作用较小，后续逐步抢占普利类市场，因此普利类原料药的放量时间较短。反观沙坦类现不少已是全球大品种，市场正处于快速增长阶段，因此在我们预计沙坦类在放量的空间和时间上可以更为乐观。