公司l公布半年报业绩快报，净利润增幅在20-30%之间，符合预期预计公司上半年实现收入超过10 亿元，同比增长约10%；实现净利润超过1.6 亿元，同比增长20%；实现EPS0.29 元，基本符合我们的预期。若扣除去年同期4500 万房地产净利润和2649 万股权激励摊销费用，去年同期主业净利润1.1 亿。考虑到今年上半年仍有约1600 万股权激励摊销费用，预计今年上半年主业净利润增长60-70%，并且全年主业净利增速仍将维持这一水平。
    沙坦持续高速增长和制剂出口放量是业绩腾飞的两翼
    上半年沙坦原料药持续高速增长，与去年相比增长55%。同时制剂出口业务开始放量突破，与去年同期相比增长11.88 倍。预计全年沙坦增速都将保持在50%以上，同时毛利并未受到竞争对手较大冲击，仅有小幅下降。制剂出口业务预计全年达到2-2.5 亿收入规模，实现翻番式增长。
    制剂生产认证及文号审批稳步推进，未来增长可期
    公司100 亿片制剂出口生产基地正在稳步推进。其中首个33 亿片车间已完成试生产，正在进行SFDA 的新版GMP 现场认证。后续66 亿片生产车间预计于2013 年完成设备安装和认证。同时公司持续投入的制剂文号申请即将进入收获阶段，预计2013 年将有3-5 个文号获批，之后每年都将有8-10 个文号获批，使得公司的产能上量与品种获批实现完美对接。
    盈利预测与投资评级
    我们认为公司沙坦仍将维持高速增长，同时制剂出口放量突破使得公司真正由原料药企业转型为制剂一体化企业。预计2012-2014 年EPS 分别为0.60/0.77/0.91 元，目前股价对应市盈率分别为24/19/16 倍。给予2012 年30倍PE，目标价18 元，维持“买入”评级。
    风险提示
    普利、沙坦等原料药随竞争对手增加导致的价格下降；汇率波动导致的业绩损失；制剂批文和生产认证审批进度慢于预期；公开增发摊薄业绩。