12 年上半年主业实际增长48%   收入9.43 亿元（+2%），营业利润1.85 亿元（+9%），利润总额1.93 亿元（+15%）， 净利润1.62 亿元（+24%），归母公司净利润1.63 亿元（+24%，已预增20~30%）， EPS0.30 元；扣非后净利润1.51 亿元（+14%），合EPS0.28 元。ROE 为10.21%， 经营性现金流0.13 元/股（+63%）。  扣除11H1 地产确认的2.29 亿收入和约4300 万税后净利润，12H1 收入和扣非后净利润分别增长36%和68%。若再剔除股权激励费用，则12H1 扣非后实际净利润1.66 亿元（合EPS 0.30 元），同比增长48%。12Q2 收入环比增9%同比增31%（扣除地产），扣非净利润（扣除激励费用和地产）环比持平同比增27%，显示经营趋势仍然较好（12Q1 费用计提较少业绩基数较高）。  沙坦类原料药维持高增长，毛利率有所下滑需持续关注和警惕   沙坦类原料药收入自11Q1 起环比逐季提高，中期收入同比增55%环比增16%， 显示订单较好，但随着竞争加剧，价格逐步下滑，中期毛利率同比环比均有所下滑，后续需持续关注下滑速度（长期向下是趋势）。普利类原料药小幅下降。
     国内制剂摸索中前行，制剂出口取得突破   国内制剂平稳增长，制剂出口随着公司2011 年重磅ANDA 品种不断获批销售（目前10 个左右、沙坦、普利为主）、以及国外代工增加（默克、美国最大连锁药店沃尔格林、毛利率较低），中期收入增长11.88 倍近1 亿元超预期，自主品牌和代工比例基本持平，预计2013-2014 年公司有望实现较大规模出口制剂。  风险提示   1）沙坦类原料药价格快速下降；2）公开增发将摊薄业绩9%左右；3）制剂业务进展低于预期；4）在建工程大幅增加转固计提折旧；5）股东之间斗争。  2012-2013 年仍有望较快增长，维持"推荐"评级   2012 年业绩增长将主要来自沙坦类和制剂出口业务的快速增长，若制剂业务能够快速成规模，沙坦类原料药保持一定增长的同时毛利率保持基本稳定，则2013 年后较高成长可以持续。不考虑增发，维持12-14EPS 0.55/0.68/0.82 元，同比增长38%/26%/20%，12PE26X，估值合理。公司总体经营趋势尚未改变，但需持续关注沙坦原料药毛利率下滑速度，因存在公开增发计划，预计12-13 年业绩释放将较为主动，业绩仍有望实现较快增长，暂维持"推荐"评级。