投资要点：
     上半年业绩大幅下降85%。上半年公司实现营业收入63.8亿,同比下降11%,归属于母公司净利润1.18亿,同比下降85%,每股收益0.083元.
     吨毛利下降27.7%。由于房地产投资下降、基建投资未有大的起色，上半年水泥行业需求疲软、价格大幅下降，目前42.5水泥价格324.5元/吨，比年初下降14.5%，比去年同期下降20.23%。公司上半年水泥产量2596万吨，同比增加1%，水泥收入53.65亿元，同比下降4.7%，毛利率25.47%，降低8个百分点，吨毛利52.6，下降27.7%。
     区域表现不一，东北地区毛利率最高。公司所在区域华北、东北、西北、湖南、山东、重庆年初至今价格分别同比下降14.23%，增长20%、下降14.2%、下降16.4%、下降7.3%、下降20.67%。从区域收入结构上看，因价格下跌和销量减少华北地区是上半年收入出现下降的区域，西北地区收入大幅增长108.16%主要由于去年6月才合并秦岭水泥，同期基数较低，东北地区水泥价格是今年唯一出现价格上涨的地区，公司在辽宁、吉林地区毛利率达到39%，是公司几大区域毛利率最高的，以14.6%的收入比重贡献毛利占比达到23%。
     二季度毛利率提升7.3个百分点。二季度随着销量增加，单位成本降低，公司第二季度毛利率环比提升7.3个百分点至26.7%。三季度因雨水、农忙和高温淡季影响，毛利率预计小幅下滑，但是随着雨季结束，水泥需求近期出现恢复性上升，很多地区企业水泥发货量提升，水泥价格将见底企稳。
     盈利预测和投资建议。上半年公司业绩降福，调低今年盈利预测，我们预计2012年、2013年收入14.7和18.4亿，EPS0.4元和0.82元，动态PE27倍，市净率1.3倍，调低至“增持”评级。
     风险提示：需求回暖缓慢。