上半年业绩低于预期。上半年公司营业收入20.07亿，同比下降22.11%，营业利润3555.8万，同比下降93.99%，归属于母公司净利润5788万，同比下降80.49%，每股收益0.146元，低于预期。  
     吨毛利大降导致净利润降福超过收入。由于房地产投资下降、基建投资未有大的起色、区域持续降水，水泥行业需求疲软、价格大幅下降。公司上半年水泥销量702.6万吨，吨价格预计241元/吨，分别下降11.7%和25%，量价双降导致收入下降，毛利率从16.22%，同比降低13个百分点，吨毛利下降58.6%至39元，是净利润大幅下降超过收入的原因。
     后续水泥行业判断：天气好转，水泥价格和毛利率有望企稳。水泥行业所面临的正面因素在逐步积累，在目前经济下滑环境下，中央稳增长政策已定，地方政府也显现出稳增长决心，水泥价格已到低点，后期随着天气好转需求逐步释放价格有望企稳，销量回升会摊薄成本，毛利率有上升空间。
     盈利预测和投资建议。考虑到上半年业绩低于预期，我们调低全年盈利，预计今年和明年EPS0.44元和0.98元，动态PE27倍，吨市值只有260元，水泥价格已到低点未来企稳概率非常大，提高公司业绩弹性，维持"增持"评级。 
     风险提示：下游需求过于疲软