2012 年上半年净利润同比下滑80.49%，EPS0.146 元/股
    公司2012 年上半年营业收入达20.07 亿元，同比下降22.11%，归属于上市公司股东的净利润为0.58 亿元，同比下降80.49%，EPS 为0.146 元。
    2 季度量价齐跌，吨毛利下滑
    公司2 季度水泥熟料销量约403 万吨，比去年同期下滑11%，环比1 季度（300万吨）有所改善。2 季度水泥熟料综合售价约为246 元/吨，环比1 季度下滑25元；成本约为210 元/吨，环比1 季度降低12 元/吨；吨毛利约为37 元/吨，毛利率约为14.94%，环比1 季度下滑3.43 个百分点，同比去年同期下滑约16.60个百分点，主要是由于水泥需求持续疲软，同时华东地区新增熟料产能对当地市场造成较大冲击。
    大力发展混凝土业务，提升对下游的控制力
    在水泥产能日益过剩的状况下，公司大力发展混凝土业务，上半年，混凝土业务实现营业收入1.92 亿元，毛利率达18.87%。虽然混凝土业务贡献的盈利有限，但是有利于加强公司对下游市场的控制力，进而获得更多定价权。
    盈利状况触底，或将企稳回升
    8 月份，江西上饶以及赣南小部分地区通过协同提升水泥价格，并期待随着旺季来临将价格上涨在整个区域内传递。我们认为，由于目前水泥企业基本处于微利或亏损状态，所以未来价格下行空间不大，随着四季度水泥传统旺季的到来，需求有望得到一定程度的回升，带来水泥价格回暖，但是幅度仍取决于需求回暖程度。
    风险提示
    经济大幅放缓可能导致水泥需求大幅下滑；煤价大幅度提升。
    维持“推荐”评级
    公司核心市场江西地区集中度较高，并且是全国较早进行协同的区域，未来随着工程不断开工和天气转好，水泥需求将逐渐转暖，盈利状况或将企稳回升。
    我们预计公司2012-2014 年的EPS 为0.50/0.69/0.87，维持“推荐”评级。