行业和天气因素导致业绩大幅下滑。我们认为水泥行业景气度去年前高后低和今年前低后高的叠加必然会导致今年上半年大多数水泥企业的负增长。同时受强降雨天气较多的影响，江西地区上半年市场开工严重不足，水泥市场需求不旺，也导致了水泥价格的大幅下降。目前江西地区水泥不含税价格在260-280 元/吨，较去年同期下降了近100 元，已处于许多小企业的盈亏平衡点以下。
    区域协同加强，预计水泥价格7 月走出低谷。从历年情况来看，7 月初一般是江西地区水泥价格最低的时候，7 月中下旬价格开始上涨，至12 月份或是1 月份上旬达到最高，然后缓慢下行，经历春节和梅雨季节达到最低。江西地区水泥行业集中度高，前五大水泥企业的产能占比达到80%，区域协同条件较好，区域内水泥企业近期已经开始强化停窑限产，水泥价格有望企稳回升。
    “建材下乡”和“中央苏区振兴规划”拉动需求大回暖。我们预计新一轮建材下乡试点扩大有望下半年推出，公司水泥产品60%以上用于农村市场，将受益这一政策利好。6 月28 日国务院已发布了“关于支持赣南等原中央苏区振兴发展的若干意见”，预计“中央苏区振兴规划”也将在近期出台，主要覆盖赣南区域，加大交通管线建设、危房改造、生态环境等领域的投资，预计总投资额超过180 亿元。我们认为两大政策利好叠加，将发挥一加一大于二的效果，拉动江西地区投资和经济发展，公司有望从中受益。
    大力发展混凝土业务，抢占市场终端控制力。为应对产品单一化风险，江西水泥积极推动产业链延伸，发展商品混凝土业务。公司通过联合重组和项目建设，产业链向下游混凝土延伸，混凝土业务从无到有、增长迅速。目前具有混凝土产能460 万方，在建产能360 万方，预计今年将达到1000 万立方，“十二五”期末在南昌、赣东北、赣东、赣南等区域产能达到3000 万立方。
    我们预计公司2012、2013 年的EPS 分别为1.23、1.48，对应目前股价的PE 分别为9.90 和8.23，给予“买入”评级。