投资要点：
    基础数据: 2011年12月31日
     2011年业绩大幅增长，符合我们预期。公司2011年营业收入56.48亿元，同比增长46.83%，营业利润10.13亿元，同比增长203.89%，归属于母公司净利润5.05亿，同比增长229.86%，每股收益1.276元，跟我们预计的1.22元相差不大。利润分配方案：10股派2.6元（含税）。
     价格走低致使下半年净利润仅占4成。2011年公司利润增长主要得益于低基数、价格翘尾因素、销量增长以及投资收益（分红+出售股权）四个方面，其中价格和销量分别贡献10%和36.8%的增长。分阶段看，受制于水泥需求变化，2011年全国平均及江西省水泥价格表现出先高后低，公司利润表现亦如此，上半年贡献利润近60%，下半年仅占40%，主要由于水泥价格的大幅下降，下半年平均价格（不含税）225元/吨，比上半年322元下降16.4%，吨毛利从94元降至65.7元。
     向下游延伸，混凝土业务从无到有、增长迅速。公司通过联合重组和项目建设产业链向下游混凝土延伸。目前，乐平、东乡搅拌站已投产，混凝土产能120万方；公司收购的进贤鼎盛、南昌东鑫、景德镇景磐等5家混凝土公司重组产能280万方，合计产能由零增长到400万方。
    公司今年定向增发项目中的万年、兴国混凝土搅拌站项目正在建设，在建产能140万方，预计今年将达到600万立方，2015年达到3000万立方。公司今年混凝土业务已实现收入3267万，收入占比0.57%，毛利率20.06%，低于水泥9个百分点。混凝土作为水泥产品的下游，更接近于市场，虽然目前市场集中度较小基本处于无序竞争状态，长远看随着整合持续加深和下游控制力加强，其盈利能力也将随之提高。