Q1 归属于上市公司股东净利润同比下降39.24%，EPS 0.13 元
    公司2012 年1 季度营业收入达8.80 亿元，同比下降21.42%，归属于上市公司股东的净利润为0.53 亿元，同比下降39.24%，EPS 为0.13 元。
    Q1 量、价齐跌，管理和财务费用率上涨
    我们估算，公司1 季度水泥熟料销量约300 万吨，比去年同期下降约13%；1季度水泥熟料综合售价约260-270 元/吨，较去年同期下滑约60 元；量价齐跌原因主要是：在宏观调控政策持续影响和连续阴雨天作用下，需求疲软；外来水泥入侵带来压力。此外，公司1 季度销售混凝土20 多万立方。公司1 季度综合毛利率约18.13%，比去年同期下滑近13 个百分点，主要是由于水泥熟料毛利率下滑，以及混凝土毛利率较低进一步拉低综合毛利率。
    公司营业外收入0.57 亿元，同比增长699.42%，主要是由于收到政府补贴；管理费用率为7.22%，同比上涨3 个百分点，主要是由于收购扩张，财务费用率为6.10%，同比上涨2.6 个百分点，主要是由于计提短期债券利息所致。
    底部确立，吨毛利或将企稳回升
    进入4 月份以来，天气逐渐转暖，延续工程陆续复工，天晴时，公司的日出货量已经恢复到5 万多吨的水平，我们判断，公司目前水泥熟料综合售价逐步企稳，成本较1 季度略有下降，盈利微薄，我们认为，未来价格进一步下滑的可能性不大，随着需求回暖，价格和吨毛利或将企稳回升。
    风险提示
    经济大幅放缓可能导致水泥需求大幅下滑；煤价大幅度提升。
    2012 年EPS 1.15 元，维持“推荐”评级
    公司核心市场江西地区集中度较高，并且是全国最早进行协同的区域，未来随着工程不断开工和天气转好，水泥需求将逐渐转暖，盈利状况或将企稳回升。
    同时，公司今年将大力发展混凝土业务，一方面可以带来新的盈利增长点，另一方面可以帮助公司进一步控制水泥销售市场份额。我们预计公司2012-2014年的EPS 为1.15/1.37/1.64 元，维持“推荐”评级。