投资要点： 
    2012上半年业绩下降86%，基本符合预期。2012上半年公司实现营业收入20亿元，同比下降22%，实现归属母公司净利润0.58亿元，同比下降80%，折合EPS0.146元，基本符合公司前期的业绩预告。其中，2季度公司实现营业收入11.3亿元，同比下降22.6%，环比上涨28%，实现归属母公司净利润0.05亿元，折合EPS0.02元，同比下降98%，环比下降90%。2季度公司主营业务毛利率为15%，同比回落15.7%,环比回落2.6%。   
    区域销量及市场价格回落致业绩大幅下滑，销售费用大幅提升。2012上半年,公司水泥熟料销量为703万吨,销量同比减少11.7%,即93万吨。价格方面，上半年华东地区水泥价格大幅回落， 其中2季度江西地区P.O42.5水泥均价为326元/吨，同比下降126元/吨，环比下降64元/吨。预计公司上半年水泥销售均价为286元/吨，吨毛利为48元，同比下降53元/吨。其中2季度水泥销售均价为267/吨，吨毛利为42元。2季度公司三费率为14.6%，较去年同期增加4.4%，主要是销售费用增加44%。 
    区域价格进入底部回升，静待旺季需求复苏。受传统淡季影响需求平淡，三季度华东市场价格继续回落，江西P.O42.5水泥价格仅为270元/吨，已逐步进入底部。近期，江西上饶、吉安、赣州等地在企业盈利压力及协同效应下，价格小幅提升10-25元/吨。目前，江西九江、南昌区域厂家在进一步协商中。因水泥价格过低，企业利润空间狭窄，若两地价格能带头上行，或将引领周边市场不同程度的跟调。但目前下游需求不够强劲，企业对调涨均较为谨慎，真正实施仍有待时日。目前江西库容比在55-70%，开工率为55-60%左右，仍需等待9月进入施工旺季带来需求季节性恢复。 
    盈利预测与估值。目前，公司水泥总产能（含少数股东权益）已近2000万吨，随着锦溪水泥40%股权的收购完成，权益产能达到1300万吨左右，公司在江西地区的市场主导地位将进一步增强。我们预计公司EPS为0.53/0.72/0.87，首次给予“增持”评级。