主要观点  
    供需和天气因素导致盈利能力降低。公司上半年实现毛利率和净利率分别为16.75%和3.85%，同比降低14.5 和12.17 个百分点。总体景气上，受江西固定资产投资增速放缓、重点工程项目启动较晚、上半年江西省内强降雨天气持续时间比去年长的影响，市场开工不足，水泥市场需求不旺，产品价格大幅下降； 自第二季度以来，区域水泥市场需求虽有所回升，但价格仍持续走低，同比降幅较大，使公司上半年主营业务盈利能力与去年同期相比下滑幅度较大。  三项费用率大幅提升，投资收益明显下滑。公司销售、管理和财务费用率分别为4.79%、5.81%、5.08%，分别同比增加了1.75、1.95、1.43 个百分点。主要是三项费用的绝对值没有降低，但公司收入的下降使费用率有所提升。今年上半年投资收益仅3071 万，比去年（8084 万）大幅下滑有两个原因，公司去年通过参股的南方水泥得到现金分红4593.29 万，公司通过参股南方水泥分享了整个华东区域的高景气。另外，全资子公司万年青科技园持有的25%股权转让给仁和药业，获收益3490.68 万，今年这个因素不再存在。  二季度真正来到盈利底部，微利情况出现。公司二季度销售水泥354 万吨（按产量口径与前期分析保持一致），同比下滑了21 万吨，与一季度销量同比下滑的趋势一致。今年一季度江西南昌地区高标水泥到位均价为460-490 元，到4 月中旬时的380 元，目前价格只有330 元左右。上半年吨价格318 元，同比下滑69 元，环比下滑31 元；吨毛利50 元，同比下滑72 元，环比下滑13 元； 二季度吨毛利下降但费用较一季度没有下降导致吨净利仅1 元，同比下滑51 元，环比下滑20 元，微利情况出现，后续降价空间非常小。  营业外收入（政府补贴）对净利率有一定平滑作用。上半年公司营业外收入8667 万元，同比增加5601 万元，主要是财政奖励、工业发展奖励、淘汰落后产能中央奖励资金、三废退税比去年同比有所增长。