投资建议：
    不考虑德司达并表的影响，我们维持公司2012 和2013 年业绩至0.48 元、0.56 元，当前股价对应PE 为12 倍和10 倍，考虑到当前染料业务安全边际较高， 且长期来看公司收购德司达业务有望打开增长空间，维持"推荐"的评级。
    要点：
    事件：公司发布半年报，实现营收41.96 亿元，同比下降0.26%；归属于母公司的净利润2.70 亿元，同比下降42.35%，实现每股EPS 为0.18 元； 扣除非经常性损益后，实现归属于母公司的净利润1.96 亿元，同比下降34.12%。 
    业绩符合预期，经济下行拖累各项业务盈利下滑。报告期内市场需求疲软， 产品价格下滑，导致主要产品盈利大幅下降：其中主要赢利点分散染料业务价格较去年同期大幅下滑，营收同比下降9.65%，毛利率大幅下滑13.08 个百分点；中间体业务尽管随着产能扩张营收大幅提升了16.82%，但由于产品价格下跌导致毛利率降低4.91 个百分点，此外活性染料、无机产品、汽车配件等产品的毛利率均不同程度的下降，拖累公司综合毛利率仅为18.74%，较去年同期下滑3.12 个百分点。但从单季度来看，二季度的综合毛利率回升到20.5%，已经较一季度的17.48%提升3 个百分点，恢复到去年三季度左右的水平。报告期管理费用率7.06%，同比上升了0.67 个百分点，主要是研发技改费用大幅增长了3000 万元左右，同比增幅33.09%。盈利水平的大幅下降加上管理费用率的提升，导致营业利润下滑18.67%。同时，由于报告期内营业外收入大幅减少1.55 亿元，导致利润总额大幅下滑40.64%，其中主要是报告期内拆迁补助和东田控股补偿款大幅减少所致。
     报告期应收账款周转率有所下降，现金流稳定。当前资产负债率水平为49.10%，较年初的58.3%有所降低；流动比率和速动比率分别是1.39 和0.90，处于历史正常水平。应收账款周转天数和存货周转天数分别是97.91 天和212.36 天，存货周转水平基本处于历史正常水平，但应收账款周转下降明显，主要是下游印染企业多为中小企业，资金链紧张，影响回款周期。目前公司1 年以内应收账款占比为97.92%，2 年以内合计占比为99.17%， 结构总体较为健康，但仍应注意加大回收的力度。报告期销售商品提供劳务收到的现金/营业收入为1.03，经营活动产生的现金流量净额/经营活动净收益为1.22，显示公司较稳定的现金流和较好的收益质量。