中报业绩超预期。2012 年上半年公司实现营业收入41.96 亿元（yoy-0.26%），实现归属于母公司净利润2.70 亿元（yoy-42.35%），EPS 0.18 元。其中12Q1单季度实现收入19.64 亿元（yoy-7.6%，QoQ-12%），实现归属于母公司净利润1.68 亿元（yoy-5.8%，QoQ+63.8%），EPS 0.11 元。中报业绩超我们中报前瞻中0.15 元的预期，主要是因为实现投资收益0.8 亿元，超出我们预计的0.5 亿元，影响EPS 0.02 元。
    需求不济拖累主要业务毛利率走低。2011 年分散染料价格维持均价2.1 万元/吨高位，2012 年价格经历了春节后大幅下调，5 月开始缓升，上半年实现均价1.7 万元左右。活性染料维持11 年格局。中间体受益2 万吨/年间苯二酚、2万吨/年对苯二胺投产，收入增加17%，但间苯二胺竞争加剧导致毛利率下行4.91 个百分点，目前已维稳。
    分散染料价格旺季有望上调。上半年的降价行为压制了小厂的投资冲动，净化了行业竞争，公司销量增长10%左右，市占率进一步提高。随着9、10 月份传统旺季的临近，分散染料价格有望上调。