投资要点
    转股后公司间接持有德司达控股 62.85%权益，转股使龙盛转债增值5 亿元。
    公司拟通过全资子公司盛达国际增资3000 万美元，盛达国际分别以2200 万欧元和10 新加坡元受让桦盛公司持有的新加坡KIRI 的2200 万欧元可转债及1 股股份，并将可转债按约定的每股10 新加坡元一次性全部转股。交易完成后，公司将通过盛达国际间接持有德司达控股62.85%权益，从而实现对其的间接控制。按照转股后德司达净资产10.8 亿元计算，本次转股使龙盛转债增值5 亿元左右。按照新会计准则，该部分收益可计入损益表中非经常性损益。
    德司达控股盈利能力逐步恢复。2010 年德司达控股实现收入6.12 亿美元、净利润1.07 亿美元，剔除重组收益后净利润-5581 万美元；2011 年实现销售收入7.77 亿美元（同比增26.94%）、净利润-151 万美元，亏损额大幅缩减；毛利率从10 年的23.55%提高至11 年的27.41%。我们预计德司达控股2012年全年有望实现盈利。
    规模效应和协同效应有望凸显。2008 年德司达一度实现收入8 亿欧元，占全球市场份额的21%，是全球染料、染料解决方案、皮革解决方案、高性能化学品、新技术和定制生产特殊染料和颜料的市场领导者，是全球唯一能从设计到成品不同阶段提供纺织解决方案的公司，目前在全球13 个国家和地区拥有21 家工厂，在50 个国家设有销售机构，服务于7000 多家客户，其中不乏Nike、Adidas、sWal-Mart、Levi’s 等世界高端客户，对浙江龙盛目前的业务结构形成良好的协同效应。收购完成后，未来公司计划将生产基地从欧洲迁往中国，降低人力等成本、提高上下游议价能力，规模效应可更好的体现。
    维持增持评级。我们暂不考虑并表带来的非经常性损益部分，维持12-13 年公司EPS 0.60 元、0.70 元的盈利预测，维持增持评级。随着德司达控股并表，公司业绩弹性进一步变大。