分散染料触底回升
    2011年分散染料高价位诱发竞争对手入场，2012年初以来，分散染料价格持续下滑。我们估计目前分散染料价格已能够有效压制竞争对手，出于对下半年旺季预期以及补库存需求，公司分散染料价格及销量或自5月起回升。
    中间体和房地产是公司2012年的主要增长点
    受竞争对手影响，我们预计公司间苯二胺盈利难回08-10年高点。1.5万吨/年间苯二酚和2万吨/年对苯二胺于年初顺利投产，将是公司2012年主业的主要增长点。商务部已经发起对日本和美国等地间苯二酚的反倾销调查，如果一年后的裁决对公司有利，间苯二酚盈利有望提升。此外，公司在上海的两处保障房计划于2012年全部结转，我们预计产生15亿以上的销售收入。
    德司达或在2013年贡献利润
    公司对德司达的整合初现成效，受欧洲债务危机影响，2012Q1亨斯曼的纺织化学品业务EBIT亏损500万欧元，而我们预计德司达亏损程度很小（不考虑汇率因素）。如果转股后全球经济好转，2013年或为公司提供并表利润。公司收购德司达成本较低，转股后有望产生大量投资收益。
    估值：维持“买入”评级不变
    我们将公司2012/2013/2014年EPS由0.56/0.63/0.74下调至0.52/0.63/0.72，根据可比公司分别给予公司染料和其它主业2012年EPS20倍和21倍估值，投资收益不予估值，根据分部加总将目标价由10.64下调为8.32元。