公司2012上半年实现EPS0.18元，略高于我们预期
    公司2012年上半年销售收入与去年同期几乎持平，但染料盈利能力的下滑导致毛利率同比下滑2.98个百分点。公司投资收益的增加是上半年净利润略超过我们预期的原因。
    染料盈利在下游需求传统旺季或有改善
    公司分散染料价格竞争效果明显，以毛利率下滑13个百分点为代价，在纺织服装需求形势较差情况下，公司上半年分散染料销量同比增长9.6%。9-11月是纺织服装行业的传统旺季，我们认为，上半年分散染料毛利率已达到历史较低水平，并有效地维持了市占率，其销量和盈利能力在纺织服装旺季需求的拉动下有望上行。
    中间体是其它主业的亮点
    公司的房地产业务有望对2012年利润贡献较大，但可能没有持续性；受宏观经济下滑影响，上半年减水剂收入同比下滑16.84%；无机化工业务尚待纯碱下游玻璃等需求启动；公司主动战略收缩导致汽车业务下滑较大。相比以上业务，新产能的投放令中间体业务销售收入同比上升16.82%，我们预计随着新产能利用率的提升，下半年中间体收入和盈利存在环比改善空间。
    估值：维持“买入”评级
    我们维持公司盈利预测不变，我们参考行业可比公司估值分别给予染料和其他业务20及21倍市盈率，采用分步加总估值的方法，维持8.32元目标价。