事件：  公司公布半年报，公司上半年实现营业收入3.62 亿元，同比增长24.1%，归属上市公司股东净利润4510.35 万元，同比下降27.87%。其中非经常性损益贡献3700 万元净利润，主要系募集资金利息和政府补贴。  投资要点  收入增速低于预期，系项目开工进程低于预期所致。公司上半年收入增速24.1%，低于我们对全年判断40%，这也使上半年期间费用率明显高于去年。主要是由于上半年国内光伏新增装机仅700MW。由于上半年组件和逆变器价格继续了去年的跌势，业主希望通过推迟开工时间从而进一步降低项目投资成本，从而使得上半年实际开工的进程大幅低于预期。而由于年底并网的需要以及冬季无法施工，三季度将进入密集开工期。而根据公司中报的收入情况推算，其出货量约为400MW，份额优势明显。  毛利率仍处下降通道，全年维持30%的预期。公司中报的逆变器收入大部分系去年年底和今年年初的订单，价格估计仍在0.75-0.8 元/瓦。但草根调研显示当前行业平均报价已接近约0.55 元/瓦，因此，在价格竞争的过程中，毛利率和价格仍处在下降通道，我们维持对全年毛利率30%的预测。  价格战后将会有更健康的产业格局。由于国内光伏装机的爆发，去年涌现了一大批新进入者，但大多数由于缺乏长期研发积累，产品质量存在严重问题， 随着价格战的迅速爆发，这批问题厂商也将被洗牌出局。我们认为，公司优秀的管理层和强大的研发创新能力能够在价格战中持续推动"成本领先"战略，从而在短暂的阵痛后或迎来更好的盈利能力和更稳定的市场竞争格局。   财务与估值  下调盈利预测维持买入评级。考虑国内装机和价格预期变化，我们下调公司的盈利预测，预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.45、0.64、0.81 元（原预测为0.58、0.77、0.95），年均复合增速15%，根据DCF 估值测算的公司每股价值为11.45 元，维持公司"买入"评级。   风险提示  价格下滑超预期、市场份额下滑超预期、海外拓展低于预期