公司2012 年中报要点:  营业收入3.62 亿元、同比增长24.01%，其中主营业务收入3.61 亿元， 同比增长25.35%。主要是由于受到欧债危机影响，市场需求不振， 出口业务较大幅度下降，国内市场竞争加剧，产品销售价格下降。  归属上市公司净利润4510.35 万元，同比下降27.87%，环比下降59.09%，EPS 为0.14 元，同比下降26.32%，环比下降58.96%。主要原因是市场竞争更趋激烈，综合毛利率均下降，劳动力成本上升、销售费用同比增长；与此同时，公司加大了研发投入。  毛利率为39.31%，同比下降7.35%，环比下降4.16%。主要原因是上半年光伏逆变器售价下降较多，该产品毛利率同比下降8.66%。  经营现金流量净额为-1.57 亿元，同比下降1200.58%。主要原因是应收账款与存货增加，同时收到的税费返减少较多。  
    三项费用率为14.93%，绝对值同比上升5.51%。主要原因是本期销售增加，参加展会较多，研发人员增加，投入加大。  
     分析点评:  公司业绩基本符合此前预期。公司业绩出现负增长的主要原因是债务危机影响欧洲光伏市场需求，国内新进入该领域的企业众多造成市场竞争压力加剧，导致公司毛利率高位下滑。  逆变器价格继续下跌的可能性较大，公司毛利率或继续承压，国内新增光伏装机量高速增长将对公司出货量形成强大支撑。在欧洲主要国家相继下调光伏上网电价的情况下，光伏新增装机量也许不会大幅度下滑，但是单价会继续下降。逆变器毛利率40.40%，仍然是较高水平，对比风电变流器的毛利率，我们认为30%左右是合理水平。  
    公司研发经费0.45 亿元，比上年同期0.26 亿元增长73.08%。研发经费从占营业收入的8.83%增加为12.42%，这是公司巩固新能源接入领域龙头地位，保持技术领先性所做的必要投入，能够提高公司未来持续发展的潜力。但是对当期业绩产生了较大的拖累，我们预计作为技术密集型企业，为了巩固龙头地位，还会继续维持较大的研发投入。  我们预计2012、13、14 年的EPS 为0.36、0.49、0.62 元，对应的PE 为26、19、15 倍，维持"增持"评级。