◎事项：  公司2012年08月13日公布半年报显示：公司上半年实现的营业收入为3.62亿元，同比增长24%；实现营业利润3695万元，同比下降43%；实现净利润4510万元，同比下降27.87%，扣非后净利润下降76%。报告期内，公司经营活动产生的现金流净额较上年同期下降1200.6%。  ◎主要观点：  ?光伏行业持续不景气，逆变器价格下跌，净利润下滑。2012年上半年光伏行业饱受全球经济低迷及美国"双反"双重压力，光伏产业链产品价格持续下跌。受此影响，国内积极应对，规模化逐步启动，公司积极开拓国内市场，光伏逆变器销售收入同比增长26.94%。与此同时，国内市场竞争加剧，逆变器价格持续下跌，毛利率较去年同期降8.66%，这是净利润下滑的主要原因。  ?劳动力成本上升、研发投入加大，费用率上升4个百分点。报告期内，劳动力成本上升，致使销售费用率比上年同期上升5.51个百分点，高达14.93%；公司管理费用率为18.6%，比去年同期增加3.51个百分点，主要系公司进一步加大研发投入；财务费用方面：由于公司上市募集资金利息收入2337万元，所以财务费用为负。  ?经营活动现金流比上年同期减少1200.6%。主要原因系税费返还减少，各项税费较上年同期增加较多；另外，随着规模扩大，人员增加，相关费用相应增加，支付给职工的现金大幅增长。  ?"十二五"规划上调光伏装机量至21GW，龙头企业"空间""压力"并存。新兴产业"十二五"规划总量目标超预期，构成政策利好，但国内市场在总需求中仍占比不大，今年行业仍不容乐观。但是，我们认为这是国家对光伏行业扶持的有力证明，我们对后续政策动向持续跟踪。  ?盈利预测与估值：我们预计公司2012-2014年能够实现的EPS分别是：0.46、0.51、0.60元，对应目前股价，PE分别为：20、18、15倍，维持"持有"评级。