平安观点： 
    上半年光伏逆变器符合量升价跌的预期 
    光伏逆变器行业发展如我们年初深度报告所述，在量升价跌的背景下，企业的盈利能力普遍受到了影响。上半年公司光伏逆变器成本同比增加48.53%，考虑人工、 材料的成本影响， 估计对应出货量可能增长40%多一些。 而据我们了解，年初至今，市场上的光伏逆变器价格下降了 30%以上，公司也受到影响，因此产品毛利率下滑了 8.66 个百分点，收入增速为 26.94%。此外，上半年公司出口业务同比下滑了61.29%，可能也对毛利率有些影响。 
    下半年光伏逆变器需求仍值看好，但毛利率仍有下行压力 
    下半年，国内的光伏装机仍值得看好，全年预计新增装机可达 6 GW 左右，比去年增长200%多，强劲拉动了光伏逆变器的需求。借助电站开发，公司的龙头地位将得以保持，但由于竞争者众多，产品均价可能仍会下降，毛利率仍有下行压力。
    风电变流器仍处于发展初期 
    上半年公司风电变流器同比增长 13.22%，毛利率也稳定在 28%左右。我们虽然不看好风电行业的整体增速，但风电变流器的进口替代却仍期待，公司该产品目前仍处于发展初期，未来进展有待持续观察。
    费用增速快，现金流持续变差 
    上半年，公司销售和管理费用分别同比增加 96.61%和 52.89%，显著高于收入增速， 加大销售力度和人工成本上升是主要原因。 而经营性现金流量净额为-1.57亿元，同比下降1200%，显示了目前行业普遍现象，大量的应收帐款增加了企业的现金流压力。
    估值及评级： 
    我们预计 2012~2013 年公司 EPS 为 0.47 和 0.50 元，对应 PE 分别为 19.9 和18.7倍，下调至“中性”评级。