一、 事件概述
    阳光电源公布2012年半年报：2012年1-6月份，公司实现营业收入3.62亿元，同比增长24.01%；实现利润总额0.52亿元，同比下降29.62%，归属于上市公司股东净利润0.45亿元，同比下降27.87%；EPS：0.14元。
    二、 分析与判断
    销售收入增长受益于国内装机规模扩大2012年1-6月份，光伏逆变器收入为3.25亿，同比上升26.94%，毛利率为40.4%，同比下降8.66个百分点，风能变流器收入0.36亿，同比上市13.22%，毛利率为28.24%，同比上升0.64个百分点，主要是因为国内装机市场打开，公司出货量大幅增长。
    净利润下滑主要原因为国内逆变器价格战
    报告期内，公司实现净利润4,510.35万元，同比下降27.87%。；，主要原因为国内逆变器行业价格战已经开打，公司产品价格有一定下降，使产品毛利率和盈利受到一定影响。短期价格战仍不可避免，公司下半年仍然靠以量补价。
    风电变流器有望取得突破
    在整机厂风能变流器自供体系外，目前以ABB为代表的外资品牌占据了较多的市场份额。外资品牌普遍价格较高，且服务费用高昂。公司作为国内风能变流器的领先品牌之一，将逐步受益于进口替代的供应链发展趋势，公司的风能变流器业务有望获得更加迅速的发展。
    募投项目达产助力公司业绩增长报告期内公司募投项目正在有序实施中，其中"年产100万千瓦太阳能光伏逆变器项目"已经完成了试生产，到年末即可完全达产，同时甘肃省年产1000 兆瓦光伏逆变器及风能变流器组装成套项目将于2013年3月达产，募投项目达产助力公司业绩增长。
    三、 盈利预测与投资建议
    由于逆变器行业竞争较为激烈，公司产品面临价格下降风险，我们下调公司盈利预测，预计公司2012-2014年EPS分别为0.49元、0.60元和0.74元，对应的市盈率分别为19倍、16倍和13倍，维持公司"谨慎推荐"的投资评级。
    四、 风险提示：
    价格快速下降风险、公司风电变流器推进缓慢