投资要点： 
    公司发布 2012中报。 上半年实现营业收入 3.62亿元，同比增长 24.01%，净利润 4510万元，同比减少 27.87%，EPS0.14元。收入水平符合预期，净利润略低于预期。
    下半年国内光伏电站安装启动将促进公司的收入。 国内光伏电站建设下半年启动后预计将有 3~4GW 的安装量，是去年的 1.5~2 倍，这将利于公司下半年的订单和收入，我们维持公司全年 1.4GW 的销售预期。国内已经制定了 2015 年 21GW 的光伏安装目标，因此未来几年国内光伏电站可保持较快的增长速度，公司的产品销量增长具有确定性。
    光伏逆变器毛利率明显下滑，费用水平提升降低净利润率。公司综合毛利率为 39.31%，比去年同期下滑了 7.35%，主要原因是主营的光伏逆变器价格下滑。自去年底以来，国内光伏逆变器市场价格下降了 20%，预计下半年还将小幅下滑，维持全年毛利率水平在 38%左右的判断。
    费用水平提升降低净利润率。公司的整体费用水平大幅提升，上半年销售人员增多和参加展会使得销售费用提升 5.51%，研发投入的增加使得管理费用提升 3.51%，因此虽然财务费用降低了 5.15%，但净利润率为12.45%，降幅 8.95%(大于毛利率的降幅)。适当调高公司全年的费用率。
    公司受海外需求萎缩和双反的影响相对较小。与光伏组件企业相比，公司主要面向国内的逆变器市场，外需萎缩和双反壁垒对公司的影响相对较小。 但目前来看国内大幅快速启动需求以救市的可能性和可实施性不大，因此逆变器的内需、外需方面超预期的可能仍然较小。
    谨慎增持评级。 下调公司 2012~2014年 EPS预计至 0.40、 0.48、 0.60元，对应的 PE23.2、19.4、15.5倍，目标价调整为 11元，谨慎增持评级。