投资建议：
    预计公司2012-2014年EPS 分别为1.02 元、1.33元和1.64元，对应目前股价PE为17X、13 X和10X。公司内生增长强劲；奥特莱斯拓展给力；储备项目陆续开出，增长动力可持续；同时公司在股权激励下，业绩增长20%具有一定的保障；维持"推荐"评级。
    要点： 内生增长良好，外延仍有空间。公司上半年业绩略好于预期，其中2季度营收12.67 亿元，同比增长21.54%。由于上半年并无新开门店，较高的增速显示出公司良好的内生增长。除春天百货因受五一广场地铁施工交通管制的影响出现销售负增长外，其他各个门店均加大品牌调整力度，保持了一定的增长，同店增幅基本都达到10%以上，长沙奥特莱斯主题购物公园经过一年的市场培育，上半年销售同比增幅达到311%；友谊商店继续做大高端品牌销售，高端品牌销售同比增幅超过30%；公司在国内外需求减弱，零售行业增长面临较大的压力之际统一推出一系列带有企业个性文化的节日促销，节假日销售同比增幅也超过30%。外延扩张方面，公司未来仍以巩固长沙市的优势竞争地位为主，预计未来5年在市内持续外延扩张；并加快对地级市的渠道下沉，在3-5年内新开3-4家购物中心。预计国货陈列馆有望于2012年底开业，天津奥特莱斯及郴州购物中心项目在2014年开始贡献增量。
    金融业务提升毛利水平，费用控制能力强。上半年综合毛利率19.99%，同比上升0.44%，主要是高毛利的金融业务同比增长113.5%且毛利提升了8.04%。百货毛利率17.87%，同比下降0.66%。期间费用率由2008年的11.76%下降到6.90%，在行业中处于较低水平，显示了公司良好的费用管理能力。财务费用同比增加159.97%，主要是计提短期融资券利息支出。 流动性良好。目前资产负债率为47.34%，同比下降6.47%；流动比率和速动比率分别是0.96和0.79；应收账款周转率157.95次,同比上升29.58次，存货周转率7.22次，同比下降0.06次。经营活动产生的现金流量净额同比下降79.83%，主要是公司支付税金以及为职工支付的现金增长较大，且担保公司新增存入保证金。投资活动产生的现金流量净额同比增长84.13%，主要是公司收回理财产品和担保公司投资款转入。筹资活动产生的现金流量净额同比下降212.62%,主要是偿还短期融资券6亿元。
    公司未来看点：（1）老门店内生增长强劲，预计全年可保持20%的增速。而2013年以后公司目前的储备项目（包括国货陈列馆、天津奥特莱斯、春天百货扩建项目及郴州友阿购物中心）将相继开业，从外延扩张上带动公司业绩实现快速增长。（2）长沙奥特莱斯经营超预期，预计2012年收入翻番至4亿元，有望扭亏，明年可以实现盈利。（3）金融业务值得期待。公司参股长沙银行和资兴浦发村镇银行，每年从长沙银行获得较为稳定的分红，并且长沙银行正处于上市辅导期中。 风险因素：宏观经济持续低迷；春天百货改造后盈利增长低于预期。