公司8月22日发布2012半年报。报告期内实现营业收入28.44亿元，同比增长18.25%；利润总额3.64亿元，同比增长27.38%；归属净利润2.71亿元，同比增长29.08%，扣非净利润2.65亿元，同比增长26.94%。2012上半年公司摊薄每股收益0.775元，净资产收益率13.36%；每股经营性现金流0.11元。
    公司预计2012年1-9月实现归属净利润25475万-33117万元，同比增长0-30%，折合EPS为0.73-0.95元。
    简评及投资建议。从季度拆分数据看，公司二季度21.63%的收入增速主要得益于湖南省（尤其是长沙市）较好区域消费能力及公司在当地较强竞争实力；二季度毛利率基本持平，期间费用率增加0.94个百分点，其中销售费用率增加0.81个百分点、管理费用率减少0.24个百分点，财务费用增加444万元（短融券利息支出）；因投资收益增加2445万元（其中长沙银行分红收益2000多万元，理财收益近400万元），二季度营业利润同比增长30.48%；最终由于有效税率减少近4个百分点，二季度归属净利润同比增长37.26%。我们测算，若扣除投资收益及营业外收支的影响，上半年经营性利润总额同比增长18%，其中一、二季度分别增长25%和5%，二季度业绩增速放缓主要是由于收入增速同比下降（去年基数较高）从而带动费用率提升所致。
    维持对公司现有资产和业务较为积极的评价，并预计2012年公司收入和利润的贡献将主要来自目前已有门店的内生增长以及长沙奥特莱斯的增量贡献，而2013-14年及其后公司目前的储备项目（包括国货陈列馆、天津奥特莱斯、春天百货扩建项目及郴州友阿购物中心）将相继开业，从外延扩张上带动公司业绩实现较高增长。
    根据半年报最新情况，我们略更新公司2012-14年EPS分别为1.04、1.28和1.62元（其中2012年确认了包括长沙银行分红及理财收益共2822万元，折合EPS0.06元；不包括住宅项目收益，该项目预计贡献EPS0.39元，或在2013年确认）。公司目前16.95元的股价对应总市值59亿元（总股本3.492亿），剔除公司持有的价值6亿左右长沙银行少数股权所包含的价值，公司主业对应市值53亿，对应2012年PE为15倍；维持21.60元目标价和"增持"的投资评级。
    风险和不确定性：OUTLETS培育期超预期；网点及储备项目的增加带来资本开支加大；异地扩张的不确定性等。