友阿股份(002277.SZ/人民币15.25, 买入)披露了2012 年半年度业绩快报，公司2012 年上半年实现销售收入 28.43 亿元，同比增长18.21%。实现利润总额3.64亿元，同比增长27.42%，归属于上市公司股东净利润2.72 亿元，同比增长29.78%。每股收益0.7795 元。略高于市场预期。
    根据业绩快报的简要信息，我们可以推断，利润增速较销售增速快的主要原因有：长沙银行分红于今年上半年体现，而去年长沙银行分红于去年3 季度提体现；同时报告期内含理财产品收益，而去年并无该项收益；我们预计长沙银行分红和理财产品两项收益约为2,000 万元。此外小额贷款公司和今年年初新成立的担保公司也贡献了部分利润。扣除这些因素，今年上半年利润同比增长约为21%，基本体现了零售业务的利润增速。
    分季度看，2 季度营收12.26 亿元，同比增长21.54%，略高于1 季度15.66%的增速。2 季度利润总额为1.22 亿元，同比增长28.9%，略高于1 季度26.74%的增速。1、2 季度的利总率分别为15.34%和9.64%，分别同比增加了1.33 和0.55 个百分点，我们预计，利总率上升的主要原因是：上半年高毛利率的金融业务营收占比提高；黄金珠宝销售占比下降使得百货业务毛利率有所提升，这些原因促使综合毛利率有所提升。此外我们预计费用率同比略有下降。
    分业态来看，2011 年公司零售业务占比为97.45%，所以我们认为今年上半年18.21%销售收入的增长基本体现了零售业务营收的增长。
    值得我们注意的是股权激励费用将体现于今年下半年，预计费用约为2,900万元，将侵蚀每股收益0.09 元。
    暂时维持盈利预测
    我们暂时维持对公司原有的业绩预测：2012-14 年零售业务每股收益为
    0.818、1.049 和1.331 元。2012-14 年金融业务贡献每股收益0.16、0.12 和0.12 元，合计2012-14 年扣非后每股收益为0.973、1.172 和1.454 元。给予公司买入评级。待中报正式披露时，再对盈利预测做相应的修改。