投资要点 近日，我们对友阿股份进行了实地调研，对公司近期门店经营情况、尤其是奥特莱斯的经营状况进行了较为深入的沟通。 奥特莱斯势头良好，天气仍为影响销售额主要因素 奥莱经营势头良好，4-5月非周末日均销售70-80万，周末销售额约150-200万，4月份整体销售额约4000万左右，4月30日BURERRY开业后，人气大大提升，奥莱当日销售额整体接近500万。，从4、5月销售势头来看，二季度销售额突破1亿并非难事；全年来看，二、三季度为相对淡季，四季度对全年销售贡献一般为30%左右，因此全年实现4亿元的销售目标为大概率事件。 人气方面，从实际调研情况来看，BUBERRY折扣力度较大（3折起），对客流有较大吸引力，单店周末销售10-20万，预计名品进驻后将大大推动整体人气提升；同时，公司充分利用场地优势举办活动已提升人气，如六一前期的儿童歌唱比赛，从选拔到最终比赛皆在奥莱举行。5月阴雨较多，对销售有较大影响，天气仍将是未来影响经营的重要负面因素。 毛利方面，引进名品对毛利有一定拉低作用，但部分已进驻品牌第二年扣率已有所提升，因此整体毛利变动不大，约为11%-12%。 品牌方面，年内将结合经营情况，对已有品类的布局、品牌进行调整，增加少、熟女装面积和品牌数量，预计对人气提升将起到进一步推动作用。 市区门店增幅稳定，春天百货改造或提前至年底前进行 五一期间，公司门店整体销售增幅20%左右。年初至今，增长速度最快的为友谊商城和AB馆，增幅分别约30%和20%，其余门店增长约在15%-18%区间，与一季度的增长幅度基本持平，略高于年初预期，亦高于4月百家重点零售企业销售增速，而2012年以来公司促销力度并未加大。我们认为良好增长态势主要得益于公司在湖南区域较高的市场份额以及区域经济增长潜力。 门店改造方面，春天百货的改造工程或将分为两步完成。2013年底，五一商圈路段的地铁围栏将拆除，商圈道路有望于年底恢复正常，公司或将于年底前先完成春天百货及友谊宾馆大堂部分的物业改造，届时品牌档次亦将略有提升。工程主要涵盖门店外墙、友谊宾馆大堂改至5层，预计新增营业面积2000-3000平米，目前仍在规划中。我们推测，若改造工程提前，年内对春天百货的销售额影响约为1亿左右，由于春天百货占整体收入比例不大（约6%-7%左右），对公司整体销售额影响有限；但若改造年内完成，商圈恢复正常，对门店2013年的销售有较大提振作用。