双业态发展的区域龙头
    作为区域百货连锁的龙头企业，公司2011 年百货业务营收占长沙市百货业销售收入的42%。目前公司拥有7 家百货门店，其中5 家位于长沙市，占据了长沙市五大商圈中的四大商圈的核心位置。2011 年元月试营业的长沙奥莱有望今年实现盈亏平衡。我们给予公司首次买入评级和18.40 元/股的目标价格。
    支撑评级的要点
    现有门店内生增长良好，外延扩张稳步进行。
    春天百货长沙店改扩一期工程将于今年年底完成，届时经营面积将扩大至2 万平米，有效改善门店经营。
    今年奥莱业务经营状况超市场预期，预计2012 年将实现含税收入4亿元，同比增长超100%。
    金融业务每年为公司带来较为稳定的收益。
    评级面临的主要风险
    随着竞争对手在湖南省内的网络布局，彼时的商业竞争格局将较目前激烈，公司保守的外延扩张策略，导致其市场占有率有所下降。
    受经济环境的影响，奢侈品消费疲软，友谊商店（A、B）销售低于预期。
    奥莱业务营收增速低于预期。
    春天百货长沙店改造升级后经营状况低于预期。