公司公布 2012 年半年度业绩快报，报告期内，公司实现营收28.43 亿元，同比增18.21%，归母净利润2.72 亿元，同比增29.78%。公司业绩增长主要因销售收入增长，毛利额上升，且本期取得长沙银行分红收益和理财产品收益所致。
    EPS0.78 元，略超预期。
    评论：
    1、2Q 同比增速21.54%，销售有所回暖
    收入方面，公司1-2 季度分别实现营业收入15.77 亿元和12.67 亿元，同比增速分别为15.66%和21.54%。实现归母净利润1.79 亿和9300 万元，同比增速分别为25%、39%。公司上半年没有新店开出，因此我们看到二季度公司的同店增速有所回暖，在行业整体下滑的背景下，公司凭借的良好的区域经济外部环境及较好的店龄结构，受影响较小。
    11 年开业的奥特莱斯是增长动力之一，预计收入能实现4 亿元，实现盈利。7 月份零售行业进入传统淡季，公司将对春天百货长沙店实施改扩一期工程，届时该门店停业装修至年底完工，12 月重新开业后经营面积将扩大至2 万㎡左右。由于该门店收入占比仅为7%左右，且借助地铁修建期进行改造，影响已予以降低。
    2、金融业务助力，小额贷款担保业务稳步前行
    公司近两年均能从长沙银行获得较为稳定的分红，2010-11 年分别分得现金红利437 万元和1573 万元（去年3Q 收到），我们预计12 年分红将在2000 万左右，扣除这部分影响，2Q 净利润增速为20.25%；另外公司自去年9 月投资2 亿元购买浦发银行和交通银行的理财产品，预期年化收益率为7.5%，将贡献约1125 万元收益。
    在国家宏观调控、银根紧缩的大背景下，公司借助商业充足现金流及丰富的供应商客户资源，在金融领域步步挺进。旗下小额贷款公司运行一年硕果累累，2012年担保公司也破土而出。1Q 小额贷款等金融业务实现收入1585 万，同比增长136%，增长迅猛，预计全年将实现4500 万左右收入。
    3、上半年净利率达到9.57%的半年度历史最高值
    上半年净利率达到 9.57%的半年度历史最高值。印证了我们之前的看法，即随着公司老门店处利润释放期，费用增速较低，因此净利润将持续较高增速。
    维持’强烈推荐－A’投资评级：预计2012-14 年EPS 分别为1.02、1.29、1.66元，净利润增速23%、26%、28%。不考虑股权激励费用影响，对应2012-14年EPS 分别为1.09、1.32、1.67 元，净利润增速29%、21%、26%。当期股价对应2012 年动态估值约15 倍、13 年动态PE 约12 倍，估值并不贵，考虑到公司所处区域经济高速增长、门店正处于收入和利润的快速增长期、以及春天百货改造后带来高盈利增长的确定性，我们认为应给予公司估值溢价。