投资要点：
 逆市保持高增长。公司营业收入同比增速2012年一季度达到15.66%，二季度达到21.54%；公司净利润同比增速2012年一季度达到25.25%，二季度达到39.44%。受益于长沙市旺盛的消费需求，公司业绩增长向好趋势明显，在同行业上市公司中保持领先水平。
 公司未来业绩增长点。1）主力门店友谊商店（A、B）馆装修改造费用的折旧摊销即将结束，未来两年将保持较快的业绩增速。2）春天百货长沙店门口二号线地铁建设有望于今年年底前完工，明年下半年将实现通车。同时该门店改扩一期工程将于今年11月底完成，届时经营面积将扩大至2万平米，二期改造项目的土地问题预计于今年下半年解决，二期项目将增加4万平米建筑面积，全部改造完成后，春天百货建筑面积将达到7万平米，聚客能力有望显著提升。3）长沙奥特莱斯经过1年的培育该店目前招商比例已达90%，预计今年将实现含税收入4亿元，基本实现盈亏平衡。4）郴州友阿购物中心将于今年9月动工，将于2014年年底开业；5）天津奥莱项目已于2010年12月20日奠基，预计将会在2015年左右开业。
 其他业务发展势头良好。根据公司规划，3年内公司小额贷款业务总规模将达到3亿元，营业收入超过4000万元，盈利超过3000万元，公司计划在4年内将小额贷款公司改制设立为村镇银行。公司共持有长沙银行股份为136,859,749股，持股比例为7.57%，平均持股成本仅1.27元，目前长沙银行已进入上市辅导期。公司服装代理业务2012年新增“法曼期”男装，目前已覆盖4个代理品牌，预计今年将贡献近千万元收入。
 股权激励有助于公司业绩释放。公司于2011年7月推出股权激励草案，财务考核指标主要是以加权平均净资产收益率10%与净利润符合增长率20%。公司于2011年9月29日发布股票期权激励计划（草案修订稿），分1-3年3个不同的行权期（对应行权比例为40%、40%和20%），激励对象包括9名董事和高级管理人员，以及26名中层管理人员；公司2011年11月27日公告称其将授予35名激励对象1,440万份股票期权，股票期权的授予日为2011年11月28日，行权价格为21.77元，激励计划有效期为股票期权授权日起4年此次期权激励产生的激励费用合计为5,400 万元，对每股收益的摊薄作用较小。从目前的经营状况来看，预计2012业绩能达到行权条件标准。
 投资建议。不考虑地产业务，预计公司2012年、2013年EPS分别为1.07元和1.36元，对应的动态PE分别为14倍和11倍，给予“增持”评级。
 风险因素。1、新开奥特莱斯项目经营情况低于预期。2、天津住宅部分结算时间和结算比例的不确定性。3、新门店扩张带来的短期业绩风险。4、长沙商业环境竞争程度超过预期。