报告摘要： 
    中报业绩：2012年上半年，公司实现总收入28.44亿元，同比增长18.25%；利润总额3.64亿元，同比增长27.38%；归属于上市公司股东的净利润为2.7亿元，同比增长29.08%。净利增长大幅快于收入增长，主要是长沙银行分红和理财产品收益的增加所导致。
    公司收入增速放缓，主要由于旗下百货门店增速放缓。2012年上半年，公司营业收入同比增长18.25%，较去年同期39%的增速出现明显下滑。分析增速下滑的原因主要是由于春天百货出现销售负增长，并于7月23日歇业改建，其他成熟门店虽同店增长在10%以上， 但也都出现明显放缓。尤其是其主力店——友谊商店，其增速将由去年的40%左右下滑至20%左右。
    公司毛利率维稳，期间费用率上升。2012年上半年，公司主营业务毛利率为18.22%，与去年同期18.16%相比基本保持不变。公司期间费用率为7%，比去年同期提高了0.4个百分点，主要是因为本期公司计提了短融利息支出。
    剔除投资收益，公司利润增速与收入增速一致。2012年上半年，公司净利润增速为29.08%，其中取得长沙银行分红和理财产品收益2822万元。而去年的长沙银行分红在下半年确认。如果剔除此部分对利润的贡献，上半年净利润增速为19%，与收入增速基本保持一致。
    盈利预测及投资建议：维持之前盈利预测，我们预计公司2012-2014年的净利分别为344.9、464.2和545.6百万元，折合每股收益为0.99、1.33和1.56元。我们看好公司春天百货年底重新装修开业后的经营情况和长沙奥特莱斯店将在2013年实现业绩增速拐点。我们给予公司2013年15倍PE，对应的目标价为20元。