公司上半年实现营业收入150.50 亿元，同比增长42.05%，实现归属母公司所有者净利润50.46 亿元，同比增长50.07%，实现基本每股收益1.33 元。
    1、量价齐升，全年业绩增长确定。公司业绩大幅增长主要源于产品的量价齐升，上半年五粮液系列酒销量同比增长34.64%。去年9 月份五粮液出厂价调高150 元至659 元/瓶，由于存在3 个月左右的欠货时间，量价齐升的态势从今年一季度开始显现，预计能够保障全年业绩40%左右的增长。
    2、中端产品快速增长，产品结构进一步调整。为应对高端产品增长空间缩小的风险，公司积极打造中端产品，中端产品加速放量，五粮春、五粮醇的收入和销量增速均快于五粮液。上半年公司中低价位酒收入同比增长106.04%，而高价位酒收入同比增速为37.60%。随着腰部产品结构的调整，公司上半年产品毛利率小幅下降了0.91 个百分点，但是为了弥补400-800 元价位的产品空缺，公司的中端产品仍然有提价的空间，毛利率水平也将得到回升。
    3、实施营销体制改革，保障千亿目标实现，公司规划2015 年收入规模达到600 亿元，十三五中期收入规模达到1000 亿元，增长依靠中端产品放量、经销商渠道改革和酒类收购。目前公司已经经过深入的市场调研制定了营销体系改革的方案，计划在华东、华北、西南地区成立直营公司，借鉴华东营销中心的运营思路，加强对终端市场的反应能力，完善对销售人员的激励机制，促进系列酒的品牌建设和销量增长，最终实现千亿收入的战略目标。
    4、给予公司“短期-推荐，长期-A”的投资评级
    我们预计未来三年公司收入分别为284.91 亿元、366.96 亿元、458.70亿元，增速分别为40.00%、28.80%、25.00%，实现净利润分别为87.90亿元、115.70 亿元、157.30 亿元，增速分别为36.20%、32.46%、35.77%，EPS 分别为2.20 元、2.92 元、3.96 元，对应2012 年动态PE 为15.84X，给予“短期-推荐，长期-A”的投资评级。
    风险提示：打击三公消费对高价酒销量的影响。