投资要点： 
    高价位酒提价效应显现，中低价位酒表现靓丽。上半年营收150亿（+42%），其中二季度单季营收 68.2亿（+56.8%）。分产品来看，高价位酒（含税销售价>120元）收入 104.5亿（+37.6%），反映了普通五粮液去年 9月份提价近 30%的效应，也符合我们此前普五出货量同比增速超 5%的预期；中低价位酒营收 40.8 亿（+106%），表现非常靓丽，反映了当前行业中低价位酒仍快速增长及公司营销组织变革持续发力，由于中低价位酒的快速增长，公司整体毛利率略微下降 1%，预计全年将保持平稳。预收款显示业绩释放尚留余力。中报预收款尚达 74.8 亿（一季度末的 77.9 亿），现金仍高达 232 亿，业绩仍有释放余力。三费率下降明显，提升净利率。三项费用率均有1%左右的下降，带动净利率提升 1.79%至 33.53%。
    8、9 月份重点关注高端酒渠道去库存情况。当前普通五粮液一批价约 730 元，在公司的管控及旺季来临需求提升下基本企稳，终端动销同比有回暖迹象，期待旺季能大幅降低终端的库存压力，增强公司明年的增长动力；中价位酒营销变革值得期待。公司拟选择三个区域市场试行设立“营销中心(大区) ＋子公司”组织模式，进行双营销组织驱动，在现有的“华东营销中心”基础上，再设立“华北营销中心”、“西南营销中心”及具有独立法人资格的上海、北京、成都子公司，目的是使营销管理更扁平化，提升竞争力。同时公司受让五粮液集团公司所属五粮春、五粮醇、五粮神、尖装四个酒业公司股权也反映了公司拟加大中价位酒的营销力度。
    强化分红政策提振长期价值，扩充产能着眼未来。公司拟强化分红政策，包括中期分红及最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十。扩充 10万吨商品酒产能目的为实现十二五 600亿收入做准备。 
    维持“强烈推荐”。维持 12/13/14 年 EPS 预测为 2.30/2.96/3.74，持续“强烈推荐”。风险提示：宏观经济下行、政务消费受限制、中价位酒竞争激烈