报告摘要： 
    广告营收增长强劲，网页游戏拉动是今、明年看点。 公司上半年营业收入同比增长56.9%，净利润同比增长52%，扣非后净利润同比增长70%，从行业的景气度来看，今年腾讯、网易等游戏厂商加大了广告的投放力度是公司广告收入快速增长的根本； 结合今年上半年奇虎360、人人网等公司的一季度、二季度报表，我们发现网页游戏成为互联网渠道企业（即具有用户群的互联网公司）流量变现的重要增长手段之一，我们在调研中发现，尽管页游的产品竞争已经较为激烈，但这种氛围为渠道公司提供了快速增长的土壤，预计趋势至少可持续到明、后年； 公司收购盛大子公司吉胜科技，并表2个月微亏115万（单月不到60万），好过我们预期，我们估计吉胜科技今年的销售收入为7500万元，利润扭亏（2011年亏损近2600万）；由于吉胜科技拥有50000家网吧与400万客户端计费系统，只是因为管理费用和分成费用较高，我们相信，通过今年的整合，2013年公司将会实现约8800万收入及2000万左右的净利润； 此外，较为可喜的是，公司的员工人数没有过大的增长，这意味着公司的边际成本不高，管理费用、销售费用率都有一定幅度的下降，这符合轻资产公司的基本面更好的特征--收入增速大于员工成本增速。 我们一直在等待--云海客户端，一个怎样的面向个人市场的开放平台？ 
    公司的募投项目PC保鲜盒经过了去年的测试，在用户反馈的前提下，剔除了IT功能，丰富了游戏、娱乐功能，同时与网维大师软件整合成统一平台下，并由蝌蚪支付系统（kedou.com）统一支付。我们预计下半年有望推向市场，但具体细节、形式需观察。 投资建议 在经济较弱的今年，公司表现了非常强的逆周期属性，这和网络游戏的特点有关--稳定增长，且能繁荣于萧条。我们小幅上调了公司的盈利预测至12年0.74元EPS，上调公司评级至买入-B，给予三个月目标价28元。 风险提示 吉胜科技的整合难度过大，上游网络游戏厂商增速放缓的风险。