公司8月17日公布2012年半年报。2012年H1收入1.13亿元，同比增57%，净利润3475万元，同比增52%，EPS为0.26元，公司前期已给出业绩指引（净利润3200万元-3400万元，同比增40%-50%），业绩符合市场预期。Q2超过我们此前预期的亮点在于：（1）收入同比强劲增长85%；（2）5-6月并表的成都吉胜仅亏损116万元。
    点评： 网游市场实际发展超预期，支撑公司广告收入快速增长。H1广告收入6538万元，同比增长48%。根据中国版协游戏工委、IDC、CNNIC等推出的《2012年1-6月中国游戏产业报告》显示，2012年H1游戏市场收入248亿元，同比增长19%。而截至目前公布Q2业绩的网游公司中，上半年腾讯增51%、巨人增26%、网易增20%、畅游增35%，主流网游公司依然保持稳健乃至较快的增速，相应的，在营销费用比例基本不变的情况下，营销费用也显著增长。同时公司也改进了产品，并放宽了对下游客户的账期，Q2应收账款增加约3500万至8500万，这一举措将带给竞争对手较大的压力。
    成都吉胜H1贡献少部分收入，成本控制良好。H1互联网增值服务增长63%，软件增长39%，除了增值服务本身的增长外，成都吉胜已于5月并表，对二者也有所贡献，预计增量接近千万。公司同时加强了对成都吉胜的成本控制，5-6月亏损116万元，已远远低于去年2754万元（月均费用400万、亏230万）的亏损程度，预计其年内扭亏为大概率事件。
    H2是传统的网游行业旺季，且公司费用控制良好，下半年收入、利润的较快增长有望持续。从历史经验看，下半年是网游旺季，新作多集中推出，公司业绩也通常好于上半年，我们判断今年这一状况将持续。公司费用相对固化，如果收入大幅增长，将带来利润更快的增长；我们原先预计由于成都吉胜的并表会带来营销和管理费用的较大增加，但从目前的情况看，费用控制理想，不会拖累盈利。
    盈利预测与投资建议： 小幅上调公司盈利预测，若不考虑新浩艺并表，预测公司2012、2013年EPS分别为0.60元和0.77元，对应估值分别为41和32倍；若考虑新浩艺并表的备考情况，预测公司2012、2013年EPS分别为0.80元和1.14元，对应估值分别为31和22倍。虽然收购过程未必一帆风顺，但收购无论于公司还是新浩艺而言均是较好选择，双方均会积极推动，故我们仍对收购成功持乐观态度；即使收购最终无法落地，公司目前产品线齐全、领先优势进一步加大，也可以通过竞争抢夺对手份额，长期来看，和收购的效果是类似的。因此我们认为可以按照收购成功的情况，给予2013年25倍PE估值，对应目标价格28.4元，维持长期"买入"评级。